◆研报摘要◆

●2024-05-13 山鹰国际：2023FY&2024Q1业绩点评：盈利逐步修复，期待后续改善 (东方证券 李雪君)

●适当调整收入与毛利率假设，我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为5.48/7.71/10.51亿元(此前预计2024-2025年为10.08/14.81亿元)，对应DCF估值2.09元，维持“增持”评级。

●2024-05-06 山鹰国际：23年业绩扭亏为盈，24年业绩有望持续改善 (华西证券 徐林锋)

●由于下游消费需求仍较缓，我们调整此前的盈利预测，将公司24-25年营收预测由449.66/527.46亿元调整至320.87/354.34亿元，EPS由0.29/0.36元调整至0.15/0.23元，新增2026年营收和EPS386.81亿元和0.28元，对应2024年5月6日1.88元/股收盘价，PE分别为12/8/7倍，维持公司“买入”评级。

●2024-04-28 山鹰国际：年报点评报告：静待主业复苏，现金流持续优化 (天风证券 孙海洋)

●公司发布24-26年长期激励管理办法绑定核心人员，根据23年报及24年一季报，我们调整盈利预测，此外造纸主业下半年有望复苏，新增产能持续爬坡，包装板块依托产业链协同优势不断创新服务模式，我们预计利润有望稳健提升，预计24-26年公司归母净利润分别为7.7/10.5/12.6亿(24-25年前值分别为11.2/14.2亿元)，PE分别为10/8/6X。截至2024年4月26日，选取太阳纸业(12X)、玖龙纸业(18X)为可比公司，24年平均PE估值为15X，维持山鹰国际“买入”评级。

●2024-04-26 山鹰国际：24Q1同比改善，静待景气上行 (浙商证券 史凡可)

●箱板瓦楞纸价格及盈利情况随需求震荡，行业需求或存在修复动力不足的风险，我们下调公司盈利预测，预计24-26年公司实现营收323/362/385亿元，分别同比+10%/+12%/+6%，实现归母净利润6.29/10.58/13.75亿元，分别同比+303%/+68%/+30%，对应PE为13/8/6X，维持“买入”评级。

●2024-04-24 山鹰国际：2023年年报及2024年一季报点评：现金流持续优化，盈利逐季改善 (民生证券 徐皓亮)

●公司推进在建工程建设，优化国内区域产能布局，随着浙江山鹰77万吨造纸项目第一条产线正式投产，以及吉林山鹰一期30万吨瓦楞纸及10万吨秸秆浆项目投产，公司国内造纸产能提升至约800万吨/年，进一步巩固公司的行业领先地位。作为国内箱板瓦楞纸龙头，坚持产业链一体化策略，产能稳步扩张，展望2024年伴随下半年消费旺季来临，规模及区位优势推动下预计公司盈利逐季改善。我们预计2024-2026年归母净利润为9.63/15.13/20.67亿元，对应PE为8X/5X/4X，维持“推荐”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:造纸印刷

●2024-05-16 可靠股份：年报点评报告：坚持“自主品牌+ODM”双轮驱动发展 (天风证券 孙海洋)

●公司主要从事一次性卫生用品的设计、研发、生产和销售，产品包括成人失禁用品、婴儿护理用品和宠物卫生用品等。公司坚持“自主品牌+ODM”双轮驱动发展模式，将产品创新和工艺创新作为企业发展的核心驱动力，以产品研发和用户为导向，拓展品牌、抢占市场、突破行业空白点，满足市场需求。考虑到婴儿纸尿裤受出生率下滑影响，我们调整盈利预测，预计公司24-26年归母净利分别为0.45/0.56/0.69亿元(24-25年前值为1.06/1.21亿元)，EPS分别为0.16/0.21/0.25元/股，对应PE分别为56/44/36x。

●2024-05-15 裕同科技：业绩增长可期，分红比例大幅提升 (东兴证券 刘田田,常子杰,沈逸伦)

●公司短期业绩有望受益下游需求回暖，中长期凭借客户资源、全球布局、智能制造和服务能力等优势，有望实现存量客户供货份额的提升，以及新客户、新品类市场的拓展，预期收入增长稳健。后续随着智能工厂降本增效成果显现，新增产能逐步达产，盈利能力有望稳中向好。预期公司高分红政策有望持续。预计公司2024-2026年归母净利润为17.73、20.81、24.13亿元人民币，增速分别为23%、17%、16%，目前股价对应PE分别为14、12、11倍。维持“推荐”评级。

●2024-05-15 仙鹤股份：盈利迎来修复，产能扩张与浆纸一体化助力增长 (东兴证券 刘田田,常子杰,沈逸伦)

●公司作为特种纸龙头企业，具备规模竞争优势，多元化布局下多个细分品种市占率位居行业前列。公司新建产能有序落地，需求支撑下销量有望持续增长。短期来看产品提价有望稳定盈利，中长期来看浆纸一体化打造成本优势。预计公司2024-2026年归母净利润为10.90、12.59、14.54亿元人民币，增速分别为+64.20%、+15.51%、+15.44%，目前股价对应PE分别为13、11、10倍。维持“推荐”评级。

●2024-05-14 博汇纸业：23Q4盈利略有改善，24Q1环比承压 (兴业证券 赵树理,王凯丽,侯宜芳)

●我们调整了此前的盈利预测，预计2024-2026年收入分别为207.70、230.10、253.20亿元，分别同比增长11.1%、10.8%、10.0%；预计2024-2026归母净利润分别为7.34、10.11、11.71亿元，分别同比增长303.8%、37.7%、15.8%，对应2024年5月13日收盘价的PE分别为10.8、7.9、6.8倍，维持“增持”评级。

●2024-05-13 仙鹤股份：新产能逐步释放，盈利能力持续改善 (国投证券 罗乾生)

●作为特种纸行业领军龙头，仙鹤股份产品矩阵多元，同时持续加码下游食品、医疗包装材料等高增长赛道，广西、湖北浆纸一体化进程顺利伴随新增产能持续投放，业绩成长可期。我们预计仙鹤股份2024-2026年营业收入为100.35、118.19、135.61亿元，同比增长17.32%、17.78%、14.73%；归母净利润为10.45、13.62、15.72亿元，同比增长57.40%、30.31%、15.45%，对应PE为13.5x、10.3x、8.9x，给予24年18.31xPE，目标价27.10元，维持买入-A的投资评级。

●2024-05-13 五洲特纸：季报点评：盈利稳健，浆纸一体成效初现 (天风证券 孙海洋)

●维持“买入”评级。公司为国内大型特种纸研发和生产企业之一，产能规模稳步提升，浆纸一体成效初现，我们预计24-26年归母净利润分别为5.6/7.2/8.5亿元，对应PE分别为11/9/7X。

●2024-05-12 东峰集团：转型期业绩有所承压，聚焦关注战略转型布局 (国投证券 罗乾生)

●东峰集团是国内综合实力领先的包装印刷服务供应商，目前已建立起覆盖基膜、油墨、涂料生产、电化铝生产、镭射膜生产、镭射转移纸生产、包装印刷生产的全链条，多元业务拓展，期待未来恢复增长。我们预计公司2024-2026年的营业收入为20.63、24.91、30.19亿元，同比增长-21.59%、20.76%、21.18%，归母净利润为2.63、3.29、4.08亿元，同比增长74.92%、25.11%、23.73%，对应PE为26.7x、21.4x、17.3x，给予24年29.1xPE，目标价4.15元，维持增持-A的投资评级。

●2024-05-11 新巨丰：年报点评报告：无菌包装领域国产替代有望提速 (天风证券 孙海洋)

●公司深耕无菌包装行业十几年，积累了雄厚的技术实力与丰富的服务经验，坚持遵循以客户为中心的服务宗旨，不断研发新产品与新技术，致力于提供高品质的产品与服务，与上下游达成长期稳定的战略合作关系，在业内享有良好的市场口碑。根据23年报及24年一季报，考虑无菌包装下游为食品、饮料等，或将受到消费环境不及预期影响，我们调整盈利预测，预计24-26年归母净利润分别为1.9/2.2/2.5亿(24-25年前值分别为2.78/3.44亿元)，EPS分别为0.45/0.52/0.59元/股，对应PE分别为19/16/15x。

●2024-05-11 新巨丰：拟全面要约收购纷美股份，产业整合有望加速 (国盛证券 姜文镪)

●我们预计公司2024-2026年归母净利润为2.0亿元、2.3亿元、2.6亿元，对应PE为18.8X、16.1X、14.3X，维持“买入”评级。

●2024-05-10 仙鹤股份：年报点评报告：加速实现林浆纸一体布局，实控人增持显信心 (天风证券 孙海洋)

●湖北项目和广西项目共同特点就是利用当地资源优势，抢占资源高地，实现“林浆纸用一体化”的全产业链布局以弥补上游制浆的短板；标志着公司在我国西南和中原的产能布局已完成落地，同时也预示着公司将在未来继续大规模的向市场投放新产能，市场占有率有望再一次跳跃式提升。鉴于此，我们预计公司24-26年归母净利分别为10.7/13.8/16.7亿元(24-25年前值为10.9/13.8亿元)，对应PE分别为13/10/8X。