◆研报摘要◆

●2024-05-03 山西证券：2023年年报及2024年一季报点评：发力机构经纪，区域投行优势明显，资管快速发展 (中原证券 张洋)

●2023年公司发力机构经纪，经纪业务手续费净收入虽有回落但优于行业；债券承销规模大幅增长有效对冲了股权融资规模的下滑；资管公募规模高速扩容，资管业务手续费净收入持续增长。24Q1受市场因素影响，公司经营业绩出现波动，但投资收益(含公允价值变动)在中小券商中的稳定性相对较强。公司深耕山西，区域投行优势地位明显，FICC业务已具备一定行业影响力，资管业务快速发展，已逐步探索并形成基于自身资源禀赋的差异化竞争力。预计公司2024、2025年EPS分别为0.15元、0.18元，BVPS分别为5.04元、5.18元，按4月30日收盘价5.25元计算，对应P/B分别为1.04倍、1.01倍，首次覆盖给予“增持”的投资评级。

●2019-08-21 山西证券：2019年上半年业绩点评：自营业务拉动业绩大幅增长 (东莞证券 李隆海)

●截止2019年8月20日，公司PB为1.81倍，处于近5年历史低位。预期公司2019、2020年EPS分别为0.28元、0.33元，对应2019年8月20日收盘价，2019、2020年PE分别为28.36倍、24.06倍，给予公司谨慎推荐评级。

●2018-08-08 山西证券：期货子公司拉动营收，成本端改善空间大 (东北证券 戴绍文)

●预计公司2018-2020年归母净利润分别为7.19亿元，8.24亿元和9.76亿元，对应EPS为0.25元、0.29元和0.35元，给予“中性”评级。

●2017-10-25 山西证券：业绩倚重投资，期货仓单放大营收规模 (中信建投 赵莎莎)

●当前公司PB(LF)为2.39X，估值处于历史较低水平。公司期货仓单交易与债券自营持续发力，保障全年收入增长；8月以来公司积极拓展业务布局，另类投资子公司的成立、上海资管子公司获期货业务许可证以及山证国际资管获QFII资格均有望在未来创造新的业绩增长点。预计公司2017-2018年分别实现EPS0.22元、0.25元，每股净资产4.83元、5.08元。上调评级至“买入”。

●2017-10-24 山西证券：第三季度报告点评：自营+期货驱动营收，业绩同比增长显著 (民生证券 李锋)

●预计公司2017-2019年收入为42.2、46.5、50.6亿元，增长率为79.87%、10.14%、8.86%，归属净利润为5.74、6.82、8.81亿元，增长率为22.68%、18.94%、29.06%，EPS为0.20、0.24、0.31元/股，对应PB为2.3、2.19、2.06，予以强烈推荐。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:券商

●2024-05-07 国泰君安：季报点评：两融市场份额小幅提升，归母净利润规模排名行业前列 (海通证券 孙婷,任广博)

●我们预计公司2024-26E年EPS分别为1.20/1.32/1.48元，BVPS分别为17.24/17.96/18.75元。给予其2024年1.0-1.1xP/B，对应合理价值区间17.24-18.96元，维持“优于大市”评级。

●2024-05-06 瑞达期货：季报点评：归母净利润同比大幅增长，风险管理业务规模继续收缩 (海通证券 孙婷,曹锟)

●我们认为，伴随经济环境改善、期货交易品种扩容，期货市场具有较大长期增长空间，公司有望从中获益。参考A股可比公司情况，给予公司22-23x2024E PE，得到公司的合理价值区间为13.67-14.29元。2024年4月30日公司股价对应2024E PE21x，维持“中性”评级。

●2024-05-06 华泰证券：季报点评：股债承销排名均靠前，资管业务收入实现正增长 (海通证券 孙婷,任广博)

●我们预计公司2024-2026E年EPS为1.48/1.66/1.81元，BVPS为20.87/22.07/23.37。考虑到公司各项业务排名居前，给予其24年0.8-0.9x P/B，对应合理价值区间16.70-18.78元，维持“优于大市”评级。

●2024-05-06 中信证券：季报点评：自营表现出色，优势地位稳固 (海通证券 孙婷)

●我们预计公司2024-26E年EPS分别为1.47/1.59/1.67元，BVPS分别为19.51/20.80/22.19元。我们给予其2024年1.2-1.3x P/B，对应合理价值区间23.41-25.36元，维持“优于大市”评级。

●2024-05-06 东吴证券：2023年年报及2024年一季报点评：24Q1各项业务下滑幅度优于上市券商均值 (中原证券 张洋)

●2023年公司经纪、投行业务虽有小幅下滑，但均优于行业；权益自营收益稳定、固收自营表现优异，投资收益(含公允价值变动)显著回暖，进而推动整体经营业绩实现稳健增长。24Q1公司受市场环境影响各项业务均有不同程度的下滑，但均优于上市券商均值，体现出较强的市场应对能力。预计公司2024、2025年EPS分别为0.32元、0.39元，BVPS分别为8.35元、8.60元，按4月30日收盘价6.84元计算，对应P/B分别为0.82倍、0.80倍，维持“增持”的投资评级。

●2024-05-05 国联证券：2024年一季报点评：自营承压拖累整体业绩，期待整合进程加速推进 (东吴证券 胡翔,葛玉翔)

●考虑公司一季度同比由盈转亏，我们下调此前盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.03/8.40/9.87亿元(前值分别为7.65/9.12/10.74亿元)，对应增速分别为-40.01%/108.45%/17.52%，对应EPS分别为0.11/0.24/0.28元，当前市值对应2024-2026年PB估值分别为1.65/1.45/1.41倍。我们依旧看好公司后续内生增长与外延扩张并驾齐驱，维持“买入”评级。

●2024-05-05 财通证券：轻资产业务逆势增长，自营高基数承压 (中信建投 赵然,吴马涵旭)

●预测2024-2026年公司营业收入为67.07亿元、75.12亿元、84.51亿元，同比增速3%、12%、12%，将实现归母净利润23.43亿元、26.24亿元、29.52亿元，同比增速4%、12%、12%；截至2024/4/30日，对应PE估值倍数分别为15.20x/13.57x/12.07x，PB估值倍数分别为0.99x/0.88x/0.99x，维持“买入”评级。

●2024-05-05 永安期货：年报点评：2023年境外业务大幅增长，投资下滑与政策调整导致24Q1净利润承压 (海通证券(香港) Ting Sun,Wangjie OU)

●我们认为永安期货作为国内期货行业龙头，有望在行业快速发展中获得持续增长动力。我们预测2024-25年EPS为0.46、0.58元(原为0.64、0.74元。下调原因：盈利预测下调是因为Q1实际经营不及预期，所以下调全年盈利预测)；给予公司32x2024E PE(原为2023年33x)，目标价14.88元(-18%)。当前股价对应29x2024E PE，维持“优于大市”评级。

●2024-05-05 东方证券：季报点评：债券承销规模同比提升，受自营等拖累，归母净利润同比-38% (海通证券(香港) 孙婷,Vivian Xu)

●我们预计公司2024-26E年EPS分别为0.32/0.35/0.43元，BVPS分别为8.91/9.18/9.51元。我们看好公司在财富管理转型以及基金管理方面的增量，给予其2024年1.3x P/B，对应目标价11.58元，维持“优于大市”评级。

●2024-05-03 东方证券：季报点评：债券承销规模同比提升，受自营等拖累，归母净利润同比-38% (海通证券 孙婷,任广博)

●我们预计公司2024-26E年EPS分别为0.32/0.35/0.43元，BVPS分别为8.91/9.18/9.51元。我们看好公司在财富管理转型以及基金管理方面的增量，给予其2024年1.1-1.3x P/B，对应合理价值区间9.80-11.58元，维持“优于大市”评级。