◆研报摘要◆

●2017-10-31 天茂集团：保费保持高增长，定增获批释放活力 (太平洋证券 魏涛,孙立金)

●公司发布2017年三季报，累计实现营业收入465.89亿元，同比增431.87%，归母净利润8.39亿元，同比下降0.47%，每股收益0.20元，同比下降-6.54%。公司转型升级效果明显，业务端结构持续优化，规模逐步发力，投资端非标配置能力出色，维持“买入”。

●2017-10-31 天茂集团：业务结构调整持续，定增提升资金实力 (安信证券 赵湘怀,贺明之)

●根据三季报，天茂集团前三季度实现归母净利润8亿元，同比减少0.5%，买入-A投资评级，6个月目标价11元。我们预计公司2017年-2019年的EPS分别为0.41元、0.47元、0.55元。

●2017-07-20 天茂集团：审时度势，上半年业绩变现亮眼 (太平洋证券 魏涛,孙立金)

●2017年7月19日，天茂集团公布2017年半年报。2017年上半年，天茂集团总资产1299.1亿，同比增长10.2%，营业收入382.2亿，同比增长559.6%，扣非归母净利润6.24亿，同比增长80.5%。天茂集团目前为市值最小的寿险标的，看好公司行业性机遇和转型发展，维持“买入”。

●2016-08-30 天茂集团：成功转型保险，业绩表现亮眼 (太平洋证券 张学)

●天茂集团华丽转型保险企业，成为市值最小的寿险标的，看好公司行业性机遇和转型发展，维持“买入”。预计2016年EPS为0.4元，对应22倍PE。

●2016-08-05 天茂集团：从医药到保险，从保险到金控 (太平洋证券 张学)

●预计公司未来三年的EPS分别为：0.40、0.55、0.65元/股。基于公司行业性机遇以及自身经营特点，我们看好公司未来发展前景，给予“买入”评级，目标价：10.24元/股，对应PE分别为：22倍、16倍、14倍。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:保险

●2024-04-30 中国人寿：结构优化品质提升，NBV表现持续向好 (国投证券 张经纬)

●维持买入-A投资评级。我们预计中国人寿2024-2026年EPS分别为1.86元、2.06元、2.34元(基于新准则)，给予0.75x2024年P/EV，对应6个月目标价为35.29元。

●2024-04-30 新华保险：新单受银保收缩拖累，投资收益基本稳定 (华西证券 罗惠洲)

●考虑到公司代理人业务增长强劲，投资收益整体处于健康水平，我们维持此前盈利预测，预计2024-2026年营收分别为767/817/866亿元；2024-2026年归母净利润分别为117/140/159亿元；对应EPS分别为3.76/4.48/5.09元。对应2024年4月29日收盘价31.62元的PEV分别为0.36/0.34/0.31，维持“买入”评级。

●2024-04-29 中国太保：季报点评：NBV同比+30.7%领先同业，COR逆势改善 (海通证券 孙婷,曹锟)

●我们看好公司寿险板块从多元渠道经营、全面运营支撑、价值创造管理三大方面着力打造以客户为中心、以价值为导向的经营闭环，将“长航行动”由外而内向纵深推进。公司财险板块全面加强体系化能力建设，推进客户经营，深化品质管控。截至2024年4月26日，公司股价对应2024EPEV0.42x。我们给予公司0.55-0.6倍2024年PEV，合理价值区间33.37-36.41元，“优于大市”评级。

●2024-04-29 中国人寿：季报点评：代理人队伍量稳质升，NBV实现近年来最高增速 (海通证券 孙婷,曹锟)

●我们认为，公司围绕“八大工程”，持续落地“销售渠道强体工程”，深入推进营销体系改革，未来有望保持稳健经营并稳固市场主导地位。截至2024年4月26日，公司股价对应2024E PEV0.6x。我们给予0.75-0.80倍2024E PEV，合理价值区间36.58-39.02元，“优于大市”评级。

●2024-04-29 中国人寿：季报点评：代理人队伍量稳质升，NBV实现近年来最高增速 (海通证券(香港) Ting Sun,Wangjie OU)

●我们认为，公司围绕“八大工程”，持续落地“销售渠道强体工程”，深入推进营销体系改革，未来有望保持稳健经营并稳固市场主导地位。截至2024年4月26日，公司股价对应2024E PEV0.6x。我们给予0.80倍2024E PEV，目标价39.02元，“优于大市”评级。

●2024-04-29 中国太保：NBV亮眼领先同业，转型成效日益凸显 (国投证券 张经纬)

●长航行动持续深化，负债端表现有望稳中向好。公司2024年加速推动“长航”转型二期工程，坚持价值导向，Q1新业务价值表现领先同业。我们预计公司2024-2026年EPS分别为3.30元、3.77元、4.24元，维持买入-A投资评级，给予0.5x2024年P/EV，对应6个月目标价为29.17元。

●2024-04-28 中国人寿：2024Q1业绩点评：NBV增速优于预期，受益降本增效和期限结构改善 (开源证券 高超,吕晨雨)

●公司披露2024一季报，2024Q1可比口径NBV同比+26.3%，优于我们预期，预计受益公司产品期限结构明显改善、同时下调预定利率下调以及落实报行合一政策带来降本增效；2024年起公司采用新会计准则，Q1新准则归母净利润206.4亿元、同比-9.3%，符合我们预期，受会计政策变更影响2024期初净资产增加约170亿人民币。我们预测2024-2026年NBV预测为400/430/461亿元，分别同比+8.4%/+7.7%/+7.1%，对应EV同比分别为+6.2%/+6.4%/+6.5%。我们按新准则预测公司2024-2026净利润为652/725/805亿元，分别同比+41.1%/+11.2%/+11.1%对应EPS分别为1.1/1.2/1.3元。对应PEV分别为0.6/0.6/0.6倍，公司龙头地位稳固，股息分红稳定，A/H股息率(TTM)分别1.7/5.2%，维持“买入”评级。

●2024-04-28 中国太保：2024Q1业绩点评：寿险质效延续改善趋势，财险COR和业务结构优化 (开源证券 高超,吕晨雨)

●公司披露2024Q1季报，2024Q1可比口径NBV51.9亿元，同比+30.7%；新准则归母净利润117.6亿元、同比+1.1%，保险服务业绩/投资服务业绩分别同比+3.2%/-22.0%，符合我们预期。考虑公司寿险质效改善，财险COR和业务结构持续优化，我们预测2024-2026NBV分别同比+10.0%/+13.0%/+12.0%，对应EV增速+6.5%/+7.7%/+8.0%，我们上调2024-2026年归母净利润预测至337.3/397.8/438.8亿元(调前325.0/389.7/428.7亿元)分别同比+23.7%/+18.0%/+10.3%，对应EPS分别为3.51/4.14/4.56元。公司寿险核心队伍规模企稳、人均收入提升、月均举绩率继续上升、银保价值贡献高增，财险COR和业务结构改善，当前股息率(TTM)达4.02%，当前股价对应2024-2026年PEV分别为0.4/0.4/0.3倍，维持“买入”评级。

●2024-04-28 中国平安：寿险OPAT转正超预期， NBV保持较快增长 (兴业证券 孙寅,唐亮亮)

●短期新单销售受高基数影响增长压力抬升，鉴于价值率明显改善，价值增长无需过度担忧；资产端地产风险等仍是估值的核心压制因素，但从趋势看正随经济和地产市场改善而缓解。长期价值增长空间仍大。当前PEV估值较低、修复空间较好，关注后续权益投资回暖带来的β机会。调整2024、2025、2026年EPS预测值为5.57、6.12和7.10元，维持“增持”评级。

●2024-04-28 中国太保：季报点评：NBV增速领先同业，净利润正增超预期 (国联证券 曾广荣,刘雨辰)

●考虑到公司负债端韧性较强、外部市场回暖有望推动投资收益改善，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为311/350/389亿，对应增速分别为14%/13%/11%。鉴于公司持续推动寿险转型，NBV表现显著优于同业，我们看好公司后续投资机会，维持目标价40元，维持“买入”评级。