◆研报摘要◆

●2024-05-27 安琪酵母：坚守主业成就酵母巨头，放眼寰宇、比学赶超 (华福证券 刘畅,童杰)

●我们预计公司2024-2026年归母净利润将达到13.9/16.6/20.1亿元，分别同比增长9%/20%/21%。考虑到YE等深加工引领、海外持续快增等因素，预计酵母主业保持双位数增长；叠加业务结构优化、原料成本下行、费用摊销收窄等多重因素共振，公司业绩有望进入上行周期。因此，首次覆盖给予公司“买入”评级。

●2024-04-23 安琪酵母：国际市场较快增长，关注国内需求拐点 (开源证券 张宇光,方勇)

●2024Q1公司营业总收入34.83亿元，同比+2.52%；扣非前后归母净利润3.19、2.95亿元，同比-9.45%、-10.74%。短期竞争加剧，我们下调2024-2026年归母净利润至13.66/17.07/21.57亿元(前值14.67/18.67/23.40亿元)，对应2024-2026年EPS1.57/1.97/2.48元，当前股价对应2024-2026年18.4/14.7/11.6倍PE，公司糖蜜成本迎来拐点，估值相对低位，维持“买入”评级。

●2024-04-23 安琪酵母：季报点评：业绩阶段性承压，海外维持较高增速 (天风证券 吴立,何宇航)

●我们看好公司作为龙头竞争力的持续提升，以及酵母市场长期潜力的开启。24年公司收入目标15.4%，归母净利润目标7.8%。预计24-26年公司收入分别为156.2/175.6/197.6亿元，同比增长15.0%/12.4%/12.5%，归母净利润分别为13.5/14.6/15.8亿元，同比增长6.3%/8.1%/8.4%，对应PE分别为19X/17X/16X，维持“买入”评级。

●2024-04-23 安琪酵母：2024年一季报点评：业绩短期承压，静待经营拐点 (东方证券 张玉洁)

●考虑到国内需求仍然偏弱、行业竞争加剧，我们下调公司主导产品价格预测，调整24-25年EPS预测为1.58/1.83(调整前为1.85/2.29元)，使用历史估值法给予24年26倍PE估值，对应目标价41.08元，维持"买入评级"。

●2024-04-22 安琪酵母：收入有所承压，国际业务增势强劲 (财通证券 吴文德)

●我们预计公司2024-2026年实现营收156.2/177.7/196.7亿元，同比+15.0%/13.7%/10.7%，实现归母净利润13.9/16.1/18.3亿元，同比+9.2%/16.0%/13.9%，EPS分别为1.60/1.85/2.11元，对应PE分别为18.8/16.2/14.3x，维持公司“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:农副食品

●2024-05-29 百龙创园：新产能顺利投产，夯实天然食饮添加剂领先地位 (国信证券 杨林)

●公司在益生元、膳食纤维、健康甜味剂(阿洛酮糖)领域处于我国领先地位，产品定位中高端，终端客户包括农夫山泉、娃哈哈、QUEST等海内外食品饮料行业龙头企业，目前公司在产产品销售供不应求，价格稳定，3万吨膳食纤维、1.5万吨结晶糖项目的投产将在2024-2025年逐年增厚公司营收与利润。未来公司规划的泰国生产基地以及其他新品的投放也将继续保障公司成长。考虑到公司在行业领先地位以及中长期的持续增长，我们维持对公司2024-2026年营收分别为12.65/16.51/19.46亿元，归母净利润分别为2.81/3.83/4.66亿元的预测，当前股价对应PE分别为27.1/19.9/16.3X，维持“优于大市”评级。

●2024-05-28 洽洽食品：年报点评：全年营收平稳，一季度业绩亮眼 (海通证券 颜慧菁,张宇轩)

●我们预计2023-2025年公司营业收入分别为77.46/84.19/91.43亿元，归母净利润分别为10.57/12.14/13.76亿元，对应EPS分别2.09/2.39/2.71元/股。结合A股可比公司估值，给予公司20-25倍的PE(2024E)估值区间，对应合理价值区间为41.80-52.25元，继续给予“优于大市”评级。

●2024-05-28 千味央厨：2024年一季度公司收入同比增长8%，产品结构优化 (国信证券 张向伟,杨苑)

●考虑2024年下游餐饮复苏较为温和，我们小幅下调此前收入预测，预计2024-2025年公司实现营业总收入22.3/25.7亿元(前预测值为23.2/28.1亿元)，并引入2026年收入预测29.2亿元，2024-2026年收入同比增加17.1%/15.3%/13.9%；2024-2025年公司实现归母净利润1.7/2.0亿元(前预测值为1.9/2.3亿元)，并引入2026年利润预测2.2亿元，2024-2026年归母净利润同比增加24.4%/17.9%/10.6%；当前股价对应PE分22.6/19.2/17.3倍，维持“优于大市”评级。

●2024-05-28 天味食品：盈利能力持续改善，食萃增长动能充足 (国信证券 张向伟,杨苑)

●考虑下游餐饮复苏较为温和，我们小幅下调此前盈利预测，2024-2026年公司实现营业总收入36.3/41.5/47.5亿元(此前2024-2025年收入预测为37.3/43.7亿元)，同比15.2%/14.5%/14.3%；2024-2025年公司实现归母净利润5.5/6.6/6.9亿元(此前2024-2025年利润预测为5.5/6.6亿元)，同比20.7%/19.7%/3.9%；预计2024-2026年公司实现EPS约0.52/0.62/0.64元，当前股价对应PE分别为26.5/22.1/21.3倍。中长期复调空间广阔，公司产品优势明显，份额有望提升，维持“优于大市”评级。

●2024-05-28 安井食品：盈利能力持续改善，提升分红率回馈股东 (国信证券 张向伟,杨苑)

●考虑2024年下游餐饮复苏较为温和，我们小幅下调此前盈利预测，2024-2026年公司实现营业总收入160.1/180.9/200.6亿元(前预测值为2024-2025年收入174.0/203.1亿元)，同比14.0%/13.0%/10.9%；2024-2026年公司实现归母净利润17.0/19.0/20.4亿元(前预测值为2024-2025年利润17.6/21.4亿元)，同比14.8%/12.2%/7.0%；预计2024-2026年公司实现EPS约5.79/6.49/6.95元，当前股价对应PE分别为16.7/14.9/13.9倍。公司产品打造能力较强，优势经销渠道经营具有韧性，维持“优于大市”评级。

●2024-05-28 洽洽食品：年报点评：全年营收平稳，一季度业绩亮眼 (海通证券(香港) 颜慧菁,Yuxuan Zhang,Jasmine Wu)

●我们预计2024-2026年公司营业收入分别为77.46/84.19/91.43亿元(24-25年原预测为75.12/82.22亿元)，归母净利润分别为10.57/12.14/13.76亿元(24-25年原预测10.36/12.04亿元)，对应EPS分别2.09/2.39/2.71元/股(24-25年原预测2.04/2.38元/股)。结合A股可比公司估值，给予公司25倍的PE(2024E)估值，对应目标价52.25元(原目标价51.00元，2024年25倍PE估值，+2%)，维持“优于大市”评级。

●2024-05-28 广州酒家：餐饮业务表现亮眼，费用率持续优化控制 (东方证券 谢宁铃)

●因速冻类产品需求恢复缓慢，我们预测公司2024-2026年每股收益分别为1.15/1.39/1.60元(调整前24-25年为1.57/1.84元)，使用可比公司估值法，给予公司24年16倍市盈率，对应目标价为18.40元，维持买入评级。

●2024-05-27 立高食品：季报点评：收入稳健增长，利润率持续修复 (海通证券 颜慧菁,程碧升)

●我们预计公司2024-2026年EPS分别为1.7/2.15/2.71元，可比公司2024年PE在16-53倍。我们认为冷冻烘焙行业属于高景气度赛道，公司是行业龙头，随着募投项目产能不断释放，公司业绩有望持续保持高增长，给予一定估值溢价，按24年25-30倍PE及15-20倍EV/EBITDA，计算每股合理价值区间50.92元-53.24元，给予“优于大市”评级。

●2024-05-27 千禾味业：季报点评：分红比例显著提升，全国化布局持续推进 (海通证券 颜慧菁)

●我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.62、0.74、0.87元/股。参考可比公司估值，我们给予公司2024年30-35倍PE，对应合理价值区间为18.73-21.86元，维持“优于大市”评级。

●2024-05-27 千禾味业：季报点评：分红比例显著提升，全国化布局持续推进 (海通证券(香港) 颜慧菁,Jasmine Wu)

●我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.62、0.74、0.87元/股(24-25年原预测为0.67、0.82元/股)。参考可比公司估值，我们给予公司2024年35倍PE，对应目标价21.86元(原为23.54元，2023年45倍PE，-7%)，维持“优于大市”评级。