◆研报摘要◆

●2024-04-03 祥源文旅：资产置换优化整合，景区业绩增速亮眼 (兴业证券 李阳,杨尚东)

●2023年公司通过资产置换、对外收购等方式，对资产结构、业务类型进行优化调整，景区业绩快速提升，与公司动漫IP及科技探索结合，有望继续打开营收天花板。我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.05/2.54/2.97亿元，对应当前股价(2023年04月03日)的PE分别为31.4/25.4/21.7倍，维持“增持”评级。

●2024-04-03 祥源文旅：2023年报点评：核心景区表现优异，业务结构大幅优化 (东方财富证券 高博文)

●2024年随着旅游市场复苏和公司业务结构优化，公司业绩有望持续提升。我们调整预测，预计公司2024-2026年收入分别为10.77/14.56/19.03亿元，归母净利润分别为2.27/3.04/3.99亿元，对应EPS分别为0.21/0.28/0.37元，2024-2026年PE分别为29.15/21.77/16.57倍。维持“买入”评级。

●2023-11-01 祥源文旅：三季报点评：核心资产并表，盈利水平提升 (东方财富证券 高博文)

●旅游市场逐步复苏，公司2023年旅游板块有望持续高增。中长期，公司完成市场重组后，积极推动板块协同发展，探索文化IP+旅游+科技的特色文旅新模式，把握市场机遇，推动精细化管理和创新产品服务，看好公司发展战略和业绩表现。我们调整公司盈利预测，预计2023-2025年收入分别为6.60/8.34/9.28亿元，归母净利润分别为1.58/2.33/2.76亿元，对应EPS分别为0.15/0.22/0.26元，2023-2025年PS分别为11.82/9.35/8.39倍。结合旅游及动漫行业可比公司估值情况，我们给予公司旅游业务2024年15.00倍PS，对应市值为78.48亿元，给予公司动漫业务2024年12.00倍PS，对应市值为17.80亿元。我们认为公司合理估值为96.28亿元，对应12个月内目标价为9.02元，维持“买入”评级。

●2023-08-29 祥源文旅：23H1点评：优质旅游资源成增长新引擎，落子碧峡峰加速文旅转型 (信达证券 刘嘉仁,王越)

●去年9月至今，公司接连完成累计近28亿元资产并购，将优质旅游资源注入公司，旅游布局版图和产品运营实力稳步提升，短期内业绩有望迅速拉升，长期有望向一站式休闲度假目的地发展。根据wind一致预期，公司2023-2025年归母净利润分别为1.53/2.02/2.54亿元，同比分别增长599%/32%/26%，2023年8月29日收盘价对应PE分别为55/41/33倍。

●2023-08-28 祥源文旅：2023年中报点评：文旅业务快速复苏，盈利能力大幅提升 (东方财富证券 高博文)

●我们调整公司2023-2025年收入分别为5.60/6.84/7.44亿元，归母净利润分别为1.54/2.15/2.41亿元，对应EPS分别为0.14/0.20/0.23元，2023-2025年PS分别为14.51/11.89/10.93倍。结合旅游及动漫行业可比公司估值情况，我们给予公司旅游业务2024年15.00倍PS，对应市值为78.48亿元，给予公司动漫业务2024年12.00倍PS，对应市值为17.80亿元。我们认为公司合理估值为96.28亿元，对应12个月内目标价为9.02元，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:公共设施

●2024-04-30 黄山旅游：Q1业绩短期承压，高铁新开望提振客流 (中银证券 李小民)

●考虑到受多重因素影响，公司Q1业绩承压，我们调整公司24-26年EPS为0.64/0.72/0.76元，对应市盈率分别为19.9/17.8/16.8倍。短期内免票政策仍将助力；中长期来看，外部交通线路逐步完善，公司各项业务持续完善增量可期，维持增持评级。

●2024-04-29 天目湖：旅游市场复苏，高毛利项目驱动业绩 (国投证券 王朔)

●我们预计公司2024年-2026年的收入增速分别为22.2%、8.7%、8.7%，净利润的增速分别为39.5%、14.2%、16.7%；给予买入-A的投资评级，6个月目标价为22.02元，相当于2024年20倍的动态市盈率。

●2024-04-29 长白山：24年一季报点评：经营显著改善，首次实现Q1盈利，关注二期项目进展 (信达证券 刘嘉仁,王越)

●不考虑增发情况下，我们预计24-26年公司实现归母净利润1.96、2.37、2.79亿元，2024年4月26日收盘价对应PE分别为29、24、20倍，23-25CAGR对应PEG为0.93，维持对公司的“增持”评级。

●2024-04-29 天目湖：2023年年报及2024年一季报点评：23年业绩复苏，持续推进产品升级迭代 (国元证券 李典)

●公司较早定位一站式旅游的战略发展模式，业务涵盖景区、温泉、主题乐园、酒店餐饮、商业、旅行社等全方位旅游产业链。我们预计公司2024-2026年归母净利润1.69/2.01/2.37亿元，EPS分别为0.91/1.08/1.27元，对应PE分别为21/18/15x，维持“买入”评级。

●2024-04-29 天目湖：23年年报&24年一季报点评：景区全面修复，酒店赋能成长，关注新项目落地及国资赋能 (信达证券 刘嘉仁,王越)

●公司作为长三角优质休闲度假目的地，区位优势显著，运营能力突出，短期来看，外部受益于交通改善带来的客流增量，内部受益于漂流项目投运及酒店业务经营改善，中长期来看，在手项目投运，增长空间可观，国资注入赋能公司长期发展。我们预计公司2024-26年归母净利分别为1.78、2.09、2.37亿元，当前股价对应PE分别为20X、17X、15X。

●2024-04-29 天目湖：气候影响Q1客流承压，期待新项目落地贡献增量 (中银证券 李小民)

●23年受益于旅游市场复苏，公司业绩实现显著增长。考虑到Q1经营受气候影响，短期内业绩略低于预期，我们预计公司24-26年EPS为0.93/1.16/1.33元，对应市盈率为20.5/16.5/14.4倍，中长期仍看好国资控股助推公司进行外延扩张带来的业绩增量。维持买入评级。

●2024-04-29 长白山：冰雪游带动Q1业绩高增，关注交通改善及定增进展 (中银证券 李小民)

●公司的优质冰雪旅游项目构筑核心优势，冰雪第二旺季打造初具成效，逐步贡献业绩，看好外部交通改善叠加公司积极推进项目建设改造对客流的吸引。我们预计公司24-26年EPS为0.71/0.86/0.96元，对应市盈率分别为29.7/24.7/22.1倍，继续维持增持评级。

●2024-04-29 三特索道：经营改善趋势明确，历史包袱优化后利润释放空间可观 (银河证券 顾熹闽)

●我们预计公司2024-26年归母净利各为1.7、2.0、2.2亿元，对应PE各为17X/14X/13X。考虑公司当前经营改善趋势明确，历史包袱优化将带来可观利润释放空间，同时中期亦有储备项目推出驱动持续增长，当前估值低于同业，维持“推荐“评级。

●2024-04-28 长白山：2024年一季报点评：24Q1净利润扭亏为盈，关注定增预案落地进展及赋能效果 (民生证券 刘文正,饶临风)

●外部铁路/航路/高速交通优化预期强化长白山旺季客流量接待上限和冰雪季客流引流能力，提振客流需求；3)内部交通和经营改善预期：内部交通运力在定增预案落地后能够有效匹配外部交通带来的新客流并促毛利率接近最优、包车业务成长潜力充足、酒店业务生态矩阵逐步完善引流能力有望增强、温泉部落二期项目落地后有望成为业绩新增长点。预计2024-2026年公司归母净利润2.16/2.71/3.19亿元，对应PE为26X/21X/18X，维持“推荐”评级。

●2024-04-28 天目湖：2023年客流营收复苏，转国资外延项目优化预期 (财通证券 刘洋)

●预计公司2024-2026年实现营收7.11/8.62/9.91亿元，归母净利润1.65/1.98/2.31亿元，对应PE为21.6/18.0/15.4倍，维持“买入”评级。