◆研报摘要◆

●2024-05-07 顺鑫农业：FY23&24Q1业绩点评报告：聚焦白酒+猪肉主业，盈利能力显著改善 (浙商证券 杨骥,张家祯,潘俊汝)

●公司已经对房地产板块的长期股权投资完成全部处置，当前聚焦白酒+猪肉主业发展，24Q1利润实现显著改善。短期白牛二销售承压，主因中低收入务工人员消费下滑+小B餐饮修复不及预期影响，未来公司将依托老陈酿&金标陈酿双轮驱动，短期新品培育/动销回转需要时间，中长期金标有望支撑公司整体业绩增长。考虑到猪周期的不稳定性，我们预计2024-2026年公司收入为112.57亿元、120.52亿元、128.92亿元，收入增速分别为6.27%、7.06%、6.97%；归母净利润分别为5.33亿元、6.75亿元、8.57亿元；EPS分别为0.72、0.91、1.16元，24年PE对应26.85X，维持买入评级。

●2024-05-04 顺鑫农业：开门红亮眼，一季度营收业绩均超预期 (德邦证券 熊鹏)

●预计24-26年公司营业收入为108.6/119.2/130.1亿元，同比增速为2.5%/9.8%/9.1%，归母净利润为6.3/8.0/9.7亿元，同比增速为311.8%/27.8%/20.9%，维持“买入”评级。

●2024-04-30 顺鑫农业：2023年报和2024年一季报点评：2024年一季度净利润超预期 (西部证券 李雯)

●我们预计2024-2026年公司实现营业收入103.1/104.9/115.0亿元，同比-2.6%/+1.7%/+9.7%；归母净利润5.8/6.2/7.3亿元，同比+295.4%/+6.8%/+18.6%，ESP分别为0.78/0.83/0.99元。公司是光瓶酒龙头企业，给予“买入”评级。

●2024-04-29 顺鑫农业：轻装上阵聚焦主业，高档酒表现亮眼 (华福证券 刘畅,张东雪)

●公司23年地产剥离、白酒业务短期承压，24年轻装上阵，聚焦主业。在今年2月公司的年度大会上，公司提出了用三年时间让牛酒重回百亿销售规模的短期目标，长期目标是让牛栏山持续成为中国最具影响力的民酒品牌。预计公司2024-26年归母净利润为4.79/6.18/8.48亿元(24-25年前值分别为5.25/9.52亿元)，维持买入评级。

●2024-04-27 顺鑫农业：年报点评：聚焦主业更坚定，目标百亿再出发 (华泰证券 龚源月,宋英男,王可欣)

●考虑口粮酒需求释放仍需时间、非白酒业务短期仍有扰动，我们下调24-25年收入8%/7%，下调24-25年归母净利润35%/43%。最后，我们略下调盈利预测，预计24-25年EPS0.67/0.94元(前次1.03/1.64元)，引入26年EPS1.13元，目标价21.44元(前次30.90元)，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:酒及饮料

●2024-05-09 今世缘：百亿顺利收官，新阶段再启航 (华金证券 李鑫鑫)

●短期来看，公司百亿目标顺利达成，四开产品再次升级换代，卡位400-500元次高端价位带，符合省内商务宴请消费趋势，淡雅卡位100-200元价位带，契合当下自饮送礼新趋势，未来有望持续放量。中长期看，公司战略规划清晰，持续推进高端化、全国化，25年150亿目标实现可能性强。我们略上调盈利预测，预计公司24年至26年营业收入分别为124亿、150亿、178亿元，分别同比增长22.8%、21.3%和18.5%，归母净利润分别为38亿、47亿、56亿元，分别同比增长22.2%、21.8%、19.8%，EPS分别为3.05元、3.72元和4.45元，对应PE分别为18.6x、15.3x、12.8x，维持公司“买入-B”评级。

●2024-05-09 口子窖：年报及一季报点评：收入利润符合预期，兼系列稳步推进 (国联证券 邓周贵,徐锡联,刘景瑜)

●我们预计公司2024-2026年营业收入分别为67.09/77.18/86.46亿元，同比增速分别为12.53%/15.03%/12.03%，归母净利润分别为18.94/21.21/23.81亿元，同比增速分别为10.02%/11.98%/12.27%，EPS分别为3.16/3.53/3.97元/股，3年CAGR为11.42%。鉴于公司受益安徽白酒β向好，稳步推进规模扩张，参照可比公司估值，我们给予公司2024年15倍PE，目标价47.4元，维持“买入”评级。

●2024-05-09 酒鬼酒：年报及一季报点评：主动出清，静待行业反转 (国联证券 邓周贵,徐锡联,刘景瑜)

●考虑到消费弱复苏，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为28.54/33.00/37.83亿元，同比增速分别为0.87%/15.61%/14.63%，归母净利润分别为5.50/6.59/7.66亿元，同比增速分别为0.45%/19.76%/16.31%，3年CAGR为11.85%，EPS分别为1.69/2.03/2.36元/股，当前股价对应估值分别为33.3/27.8/23.9倍，鉴于公司主动改革，报表压力释放，渠道趋于良性，随着后续白酒消费恢复，报表弹性较大，建议关注。

●2024-05-09 香飘飘：季报点评：24Q1扣非扭亏，期待改革成效 (天风证券 吴立,李本媛,何宇航)

●结合年报并考虑整体消费环境，我们下调24-25年收入&；归母利润预测值，预计24-26年公司收入增速分别为16%/13%/11%(金额42/48/53亿元，24-25年前值为43.7/49.5亿元)，归母净利润增速分别为24%/24%/24%(金额3.5/4.3/5.4亿元，24-25年前值为3.6/4.6亿元)，对应PE分别为23X/18X/15X，维持“买入”评级。

●2024-05-09 李子园：季报点评：Q1收入略有压力，毛销差改善 (天风证券 吴立,李本媛,何宇航)

●结合年报、一季报并考虑整体消费环境，我们下调24-25年收入&；归母利润预测值，预计24-26年公司收入增速分别为11%/12%/14%(金额15.7/17.6/20.0亿元，24-25年前值为17.1/20.5亿元)，归母净利润增速分别为11%/13%/15%(金额2.6/3.0/3.4亿元，24-25年前值为3.1/3.7亿元)，对应PE分别为20X/17X/15X，维持“增持”评级。

●2024-05-09 青岛啤酒：季报点评：成本优化，吨价提升驱动盈利增长 (国联证券 邓周贵,徐锡联,刘景瑜)

●我们预计公司2024-2026年营业收入分别为357.71/375.98/394.20亿元，同比增速分别为5.40%/5.11%/4.84%，归母净利润分别为50.05/58.19/65.79亿元，同比增速分别为17.27%/16.26%/13.05%，EPS分别为3.67/4.27/4.82元/股，3年CAGR为15.52%。啤酒行业高端化发展趋势明显，公司作为国产啤酒高端化龙头，产品结构持续优化，成长性较强，参照可比公司估值及公司历史估值，我们给予公司2024年28倍PE，目标价102.76元，维持“买入”评级。

●2024-05-08 五粮液：消费者基础稳固，业绩持续稳健增长 (中银证券 汤玮亮,邓天娇)

●根据最新财报和行业环境变化，我们预计公司24-26年公司营收同比分别增12.1%、10.3%、9.1%，归母净利同比分别增12.5%、11.0%、9.8%，EPS分别为8.76、9.72、10.67元/股，对应PE分别为17.7X、15.9X、14.5X，维持“买入”评级。

●2024-05-08 泸州老窖：业绩延续高增长，中高档酒价增显著 (东海证券 姚星辰)

●泸州老窖发展动力充足，未来在行业内竞争力将不断提升，一方面公司已提前完成产品结构调整，适应市场的快速变化，同时产能可支撑产品释放，另一方面公司区域拓展空间广阔，当前推进基地市场“挖井工程”并聚焦突破弱势区域市场，预计2024/2025/2026年公司归母净利润分别为156.50/189.66/228.66亿元，增速分别为18.15%/21.19%/20.56%，对应EPS为10.63/12.88/15.53元，对应当前股价PE分别为18.21/15.03/12.46。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2024-05-08 青岛啤酒：季报点评：高基数平稳渡过，旺季将至弹性可期 (海通证券 颜慧菁)

●我们预计公司2024-2026年EPS分别为3.59、4.04、4.44元/股。参考可比公司估值，我们给予公司2024年24-28倍PE，对应合理价值区间为86.17-100.54元，维持“优于大市”评级。

●2024-05-08 口子窖：改革持续推进，静待兼系花开 (华金证券 李鑫鑫)

●中长期来看，我们认为公司有望充分受益于安徽省内次高端价格产品延续较快增速以及渠道的深化改革，同时“兼”系列新品有望持续放量。综合来看，我们预计2024-2026年分别实现营收67.45、75.69、84.23亿元，同比增长13.1%、12.2%、11.3%，归母净利润19.97、22.79、25.75亿元，同比增长16.0%、14.1%、13.0%，对应EPS分别为3.33、3.80、4.29元，对应PE分别为13、11、10x，首次覆盖，给予“增持-A”建议。