徐工机械(000425):业绩稳中有增,新兴产业快速发展

事件描述公司发布2023年年度报告,全年实现营收928.48亿元,同减1.03％;实现归母净利润53.26亿元,同增23.51％;实现扣非归母净利润44.97亿元,同增29.47％。

   公司发布2024年一季报,实现营收241.74亿元,同增1.18％;实现归母净利润16.00亿元,同增5.06％;实现扣非归母净利润14.66亿元,同增12.48％。

   事件点评营收基本保持稳定,业绩稳中有增。分产品来看,公司2023年起重机械/土方机械/混凝土机械/桩工机械/高空作业机械/矿业机械/其他工程机械、备件及其他分别实现营收211.87/225.60/104.25/34.59/88.83/58.61/38.18/166.54亿元,同比增速分别为-11.20％/-4.56％/9.72％/-55.48％/35.62％/14.17％/-5.37％/24.95％。

   毛利率、费用率均有所上升,净利率改善。公司2023年毛利率同增2.17pct至22.38％,其中起重机械毛利率同增2.73pct至22.60％;

   土方机械毛利率同增0.37pct至25.69％;混凝土机械毛利率同增1.72pct至18.05％;其他工程机械、备件及其他毛利率同增5.42pct至18.41％。费用率方面,公司2023年期间费用率同增1.45pct至15.22％,其中销售费用率同增0.01pct至7.22％;管理费用率同增0.48pct至2.91％;财务费用率同增1.01pct至0.78％;研发费用率同减0.04pct至4.31％。

   新兴产业快速发展,量/质同增。2023年公司战略新兴产业收入增长近30％,占比提升4.5个百分点。消防公司持续向好,高空作业平台和举升类消防车行业第一。新能源矿车增长4倍,矿挖内销占有率提升1.7个百分点。合并成立叉车事业部,实现收入增长近30％。

   农机公司以差异化技术和高可靠性奠定行业美誉度,拖拉机、收获机批量交付,收入增长10倍。道金公司持续深化研究特种机器人关键核心技术及产业化,为公司智改数转网联提供技术和方案支撑。新能源产品收入实现翻倍高增长,收入占比提升5个百分点。

   盈利预测与估值预计公司2024-2026年营业收入为101.30、111.57、121.20亿元,同比增速为9.10％、10.14％、8.63％;归母净利润为63.99、76.53、91.46亿元,同比增速为20.14％、19.59％、19.50％。公司2024-2026年业绩对应PE分别为12.76、10.67、8.93倍,维持"增持"评级。

   风险提示:工程机械行业持续下行;国际化进展不及预期;竞争加剧风险。