徐工机械(000425):一季度扣非归母净利增长12％;出口、新兴产业板块持续高增-点评报告

事件2024年4月29日,公司发布2023年报暨2024年一季报投资要点2023年归母净利润同比增长23％,经营性现金流同比增长124％根据公司年报,2023年共实现营业收入928.5亿元,同比下降1.0％,归母净利润53.3亿,同比增长23.5％。经营活动现金流净额35.7亿,同比提升125.6％。毛利率22.4％,同比增加2.2pct净利率5.6％,同比提升1.1pct;加权ROE9.9％,同比提升1.7pct。2024年一季度实现营收241.7亿元,同比增长1.2％,归母净利润16亿,同比增长5.1％,扣非归母净利润14.7亿,同比增长12.5％。实现毛利率22.9％,同比提升0.3pct;净利率6.6％,同比提升0.1pct。

   核心产品市占率持续提升,矿机、高机、农机等战略新兴产业收入快速增长2023年公司多数产品占有率持续提升,国内行业第一的产品增加2个、累计达到16个。2023年起重机械板块营收211.9亿,同比下降11.2％,毛利率22.6％(同比提升2.7pct);土方机械板块营收225.6亿,同比下降4.6％,毛利率25.7％(同比提升0.4pct);混凝土机械板块营收104.3亿,同比增加9.7％,毛利率18.1％(同比提升1.7pct);其他工程机械、备件及产品营收166.5亿,同比增加25％,毛利率18.4％(同比提升5.4pct)。

   战略新兴产业:收入增长近30％,占比提升4.5pct,贡献度超20％。新能源收入连续两年倍增,贡献度近10％。公司高空作业平台和举升类消防车行业第一。矿山机械收入大幅增长,其中新能源矿车增长4倍,矿挖内销占有率提升1.7个pct。叉车事业部收入增长近30％。农机公司拖拉机、收获机批量交付,收入增长10倍。

   国际化布局加速推进,全球竞争力逐步凸显2023年公司境外营业收入实现370亿,同比增长国际化收入创历史新高点。境外营业收入占比达到40％,同比提升超10个百分点。2023年境外销售毛利率为24.2％,同比提升1.9个百分点,较2023年境内销售毛利率高3个百分点。

   目前公司拥有39家海外子公司,40个海外大型服务备件中心,营销网络覆盖全球193个国家和地区。2023年分别在英国、新加坡等国家成立了5家销售子公司。

   资产负债表持续优化,加大股东回报,看好长期盈利能力提升资产负债表优化:2023年底公司应收账款较2022年底下降1％,存货较2022年底下降8％。融资租赁回购义务余额629亿,较2023H1下降约80亿,下降11％。

   股东回报:2023年报公司现金分红约21亿,同比增长20％,分红比例40％。另积极实施股票回购注销方案,拟3-6亿元回购股份并注销。随着公司经营活力逐渐释放,看好公司潜在分红比例和长期盈利能力提升。

   盈利预测及估值预计公司2024-2026年收入为1029、1197、1471亿,同比增长11％、16％、归母净利润为67、83、105亿元,同比增长26％、24％、对应PE为12、10、8倍维持买入评级。

   风险提示1基建、地产投资不及预期2)出口不及预期3)应收账款等风险敞口