老板电器(002508):盈利能力稳健-2023年三季报点评

投资事件

   老板电器披露2023年三季报。2023Q1-Q3公司实现收入79.3亿元(同比+9.6％),归母净利润13.7亿元(同比+11.3％),扣非后归母净利润12.8亿元(同比+13.3％)。单Q3公司实现收入30.0亿元(同比+7.4％),归母净利润5.4亿元(同比+6.5％),扣非后归母净利润5.4亿元(同比+8.1％)。公司业绩略低于我们预期。

   投资要点

   收入表现稳健,预计零售、电商渠道表现良好

   23Q3公司收入同比+7.4％,我们预计零售、电商渠道表现较好,工程渠道或有承压。

   2023年1至9月地产竣工面积累计同比+20.1％,仍维持较快增长,且公司把握一二线更新替换需求,收入有望维持稳健增长。

   原材料成本红利减弱,盈利能力维稳

   23Q3原材料成本红利减弱,公司毛利率为52.2％,与去年同期基本持平。公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比-0.2pct/+0.1pct/+0.2pct/+1.0pct。综合影响下,公司归母净利率为18.1％,同比-0.1pct,表现稳定,归母净利润同比+6.5％。

   盈利预测与估值

   公司传统品类经营稳健,新兴品类快速成长,我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为18.03亿元、20.50亿元、23.21亿元,分别同比+14.65％、+13.70％、+13.24％,对应当前股价PE分别为12x/11x/9x,维持"买入"评级。

   风险提示:地产持续下行;原材料价格大幅提升。