苏美达(600710):归母净利同增13％,关注造船等业务周期向上-2023H1业绩快报点评

事件:公司发布2023H1业绩快报。公司初步核算2023H1收入为645.0亿元,同比-15.8％;归母净利润为5.13亿元,同比+13.11％。公司2023H1利润率提升较大,2023H1公司归母净利润率为0.79％,同比+0.20pct。得益于利润率的提升,公司2023H1业绩增速小幅超出我们对全年增速的预期。

   产业链板块表现较好,助公司业绩提升:对应到2023Q2,公司收入为335.0亿元,同比-27％;归母净利润为2.6亿元,同比+9％;对应归母净利润率为0.78％,同比+0.26pct。公司业务结构中,产业链板块利润率和利润占比都较高但收入占比低,供应链业务收入高而利润率较低。我们认为2023Q2公司收入下降利润增长,反映供应链业务受宏观和大宗品价格影响较大,而产业链板块表现较好。

   经营质量稳步改善,双循环、一带一路助公司在复杂环境下实现业绩增长:2023H1在复杂多变的宏观环境下,公司坚持"稳中求进、质量为先、创新为要"的经营方针,坚持国内国际"双循环"发展,积极推动绿色发展、数字化转型与自主品牌建设,优化市场结构、客户结构与产品结构,提高资源配置效率,经营质量稳步提升。

   公司受益于央企改革,近期产业链板块造船等业务周期向上:公司隶属于国机集团,拥有独特的股权激励机制,激励力度大,部分核心子公司中65％的股权由工会代核心员工持有,充分调动积极性。公司主要业务包括①产业链板块,涵盖造船及航运、OPE及柴油发电机制造、环保及光伏清洁能源、纺织服装大消费等;②供应链板块,涵盖大宗商品经营和机电设备进口等。近期产业链板块发展较快,其中造船等行业景气度较高,带动公司实现增长。

   盈利预测与投资评级:考虑到2023Q2公司收入有所下滑而利润率大幅提升,我们下调公司收入预期,并略微上调利润预期。我们将公司2023～2025年收入预测从1395/1542/1673亿元下调至1333/1496/1624亿元;将归母净利润预测从10.0/11.4/12.6亿元上调至10.2/11.7/13.0亿元。上调后的归母净利润对应增速为11％/16％/11％,对应7月14日收盘价为11/9/9倍P/E估值,维持"增持"评级。

   风险提示:大宗品价格波动,宏观经济周期,汇率波动,造船业务交付周期等。