拓普集团(601689):净利同比高增,汽电业务或迎收获期-季报点评

24Q1归母净利同比高增43.36％

   拓普集团发布一季报:24Q1公司实现营收56.88亿元(yoy+27.29％,qoq+2.51％),归母净利6.45亿元(yoy+43.36％,qoq+16.6％),扣非净利5.96亿元(yoy+41.79％,qoq+14.53％)。我们预计公司2024-2026年归母净利分别为28.4/38.2/47.2亿元。可比公司24年Wind一致预期PE均值为28.6倍,给予公司24年28.6倍PE,目标价69.78元(前值66.12元),维持"买入"评级。

   Q1营收环比逆势增长,净利率同环比显著提升

   24Q1公司营收环比逆势增长,超越下游行业表现(24Q1乘用车销量环比-28％,同比+10.7％),或系问界等高价值量项目落地推动。盈利能力方面,24Q1公司毛利率为22.43％,环比-1.67pct,同比+0.58pct,环比波动或受新项目量产爬坡节奏影响。Q1公司净利率环比+1.54pct,同比+1.23pct至11.39％。期间费用率方面整体保持稳定,24Q1公司销售/管理/研发费率分别为1.38％/2.75％/4.49％,同比+0.22/+0.07/-0.27pct,环比-0.34/+0.33/-0.52pct;财务费用率则同环比-0.8pct/+0.5pct至0.71％。

   汽车电子业务迎来收获期,有望释放盈利

   公司持续推进平台化战略,依托研发创新及数智制造能力,提升内饰功能件、轻量化底盘、热管理等业务综合竞争力,并开拓汽车电子类业务寻求新增长。

   公司新型业务正迎来收获期:拓普智慧电动门系统(POD),以及全新自主研发的闭式空悬系统,均已搭载问界M9实现量产。线控制动IBS1.0产品于23年11月量产下线,升级版IBS2.0已在开发阶段,预计于24年6月完成开发,25Q1量产;转向系统中电调管柱产品也已实现量产,并获得9个项目定点。

   全球化进程加速,培育机器人第二成长曲线

   公司23年国际市场收入57.7亿,同比+29.6％,营收占比29.30％,公司已与美国创新车企、福特、通用等国际头部车企展开合作,24年起将加大海外开拓力度:公司已于墨西哥租赁厂房约10万平米,波兰工厂将进一步扩产。机器人电驱业务方面:电驱事业部自12月成立来进展顺利,1月公司宣布拟投建机器人电驱生产基地,同时另有两条电驱产线已于1月8日正式投产,年产能30万套电驱执行器。我们看好公司集中资源突破机器人关键部件研发生产,培育中长期第二成长曲线。

   风险提示:机器人业务落地慢于预期;海外配套项目进度不及预期。