◆研报摘要◆

●2024-05-22 酒鬼酒：改革成效初显，红坛动销提速 (东方证券 叶书怀,蔡琪)

●根据年报以及一季报，对24-26年下调收入、毛利率，上调费用率。我们预测公司24-26年每股收益分别为1.65、2.13、2.58元(原预测为24-25年为3.27、4.01元)。考虑到公司现金流充足，我们采用FCFF估值法，权益价值为201亿元，对应目标价61.80元，维持买入评级。

●2024-05-20 酒鬼酒：季报点评：业绩仍承压，改革初见效 (海通证券 颜慧菁)

●我们预计公司2024-2026年EPS分别为1.90、2.37、2.83元/股。参考可比公司估值，我们给予公司2024年4.0-5.0倍PB，对应合理价值区间为55.8-69.7元，对应2024年29.4-36.8倍PE，维持“优于大市”评级。

●2024-05-14 酒鬼酒：季报点评：深化营销转型业绩阶段承压，24年经营拐点可期 (天风证券 吴立,唐家全)

●改革持续深化，期待经营拐点来临。24年看好改革红利释放带来的业绩修复弹性。考虑24年公司仍处于改革深化阶段叠加白酒商务消费相对偏弱，我们下调24-25年盈利预测并新增26年盈利预测，预计24-26年公司收入分别为30.8/34.7/38.5亿元(24-25年前值为38.0/45.9亿元)，归母净利润分别为6.0/7.3/8.6亿元(24-25年前值为9.1/11.6亿元)，对应PE为30.4X/25.1X/21.3X，维持“买入”评级。

●2024-05-10 酒鬼酒：一季度收入下滑49%，主动降速解决历史包袱 (国信证券 张向伟,李文华)

●考虑到费用改革及行业需求复苏的不确定性，下修此前盈利预测并引入2026年，预计公司2024-2026年实现营业收入24.1/26.5/30.4亿元(2024-2025年前值为29.1/34.9亿元，均下修17%/24%)，同比-15.0%/+10.0%/+15.0%；实现归母净利润4.2/4.8/5.7亿元(2024-2025年前值为6.8/8.5亿元，均下修39%/43%)，同比-24.3%/+16.3%/19.1%；对应PE分别为39.3/33.8/28.4X，维持“买入”评级。

●2024-05-10 酒鬼酒：2023年业绩承压，静待改革成效 (华金证券 李鑫鑫)

●我们看好公司坚定推进费用改革促动销，以短期阵痛换取长期高质量发展。综合来看，我们预计2024-2026年分别实现营收29.22、32.23、36.61亿元，同比增长3.3%、10.3%、13.6%，归母净利润5.49、6.29、7.46亿元，同比增长0.3%、14.6%、18.5%，对应EPS分别为1.69、1.94、2.30元，对应PE分别为33、29、25x，首次覆盖，给予“增持-A”建议。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:酒及饮料

●2024-05-31 古井贡酒：【招商食品】古井贡酒：奋进300亿，全国化成效显著 (招商证券 于佳琦,刘成)

●全国化战略清晰成效显著，分红率有望逐步提升。本次股东大会，我们感受到了公司对中期发展的信心，全国化发展战略清晰，成效显著。此外，公司也提到了看重投资者回报，分红率未来有望逐步提升。

●2024-05-31 贵州茅台：坚守本质，行稳致远 (财通证券 吴文德,任金星)

●预计公司2024-2026年实现归母净利润875/1016/1174亿元，同比增长17.1%/16.0%/15.6%。对应PE分别为23.7/20.4/17.6倍。维持“买入”评级。

●2024-05-31 老白干酒：次高端击节而进，费效比乘势优化 (东吴证券 孙瑜)

●伴随2024-26年股权激励步入解禁阶段，公司业绩弹性释放适逢其时，看好后续季度利润增长稳步兑现。我们维持公司2024-26年归母净利润8.5/10.9/13.3亿元，同比+28%/28%/22%，当前股价对应PE为24/19/15X，维持“买入”评级。

●2024-05-30 贵州茅台：立足长远发展，坚守五大核心 (信达证券 马铮,赵丹晨)

●对于未来，公司重视稳定、健康、可持续的发展，但不会为了稳定而放慢节奏，我们认为新董事长对企业发展的思路清晰，今年有望更好的实现对内部各项业务的梳理。我们预计，公司2024-2026年摊薄每股收益分别为69.76元、81.27元、94.30元，维持对公司的“买入”评级。

●2024-05-30 贵州茅台：行稳致远，自强不息-2023年度股东大会调研反馈 (招商证券 于佳琦,陈书慧)

●行稳致远，自强不息。本次股东大会整体感受温情、真诚、务实。董事长张德芹重返茅台，对行业、企业理解深刻，在重视经销商利益的同时更加坚守品牌建设。公司立足长远，在走稳、走远的前提下，也会持续创新，在数万名茅台人自强不息的努力下继续走在行业前列。考虑提价影响税基，略调整24-26年EPS预测为68.48、77.43、87.41元，当前股价对应24年24.4xPE，维持2100元目标价，重申“强烈推荐”评级。

●2024-05-30 贵州茅台：【华创食饮|白酒】贵州茅台：行稳致远，着眼本质 (华创证券 欧阳予,董广阳)

●当前需求环境下，近期普茅价格波动引发部分投资者担忧，我们建议着眼投资茅台的本质。茅台之所以成就今日之市场地位，核心还是长期以崇本守道对品牌美誉度的坚守，而穿越历次行业周期的关键，正是茅台牢牢占据并强化白酒第一品牌的地位，且公司当前渠道管理和终端能力已大幅提升。增长中枢看，茅台卖方市场未变，经营底牌仍足，年内15%增长目标确定性仍高，未来逐步略降速但更持续稳定的可预期增长，在宏观中低速时代对长线价值投资者将更具吸引力。综上，我们维持预测24-26年EPS70.04/80.81/91.79元，维持目标价2600元及“强推”评级。

●2024-05-30 贵州茅台：稳中求进，立足长远 (华泰证券 龚源月,宋英男,王可欣)

●公司作为行业龙头，治理更趋市场化和精细化，长期高质量发展可期。考虑到消费需求恢复节奏，及部分产品提价后对税基的影响，我们略下调利润预测，预计24-26年EPS69.20/78.97/89.94元(前次70.32/81.42/94.11元)，给予目标价2214.30元，维持“买入”。

●2024-05-30 古井贡酒：奋进300亿，全国化成效显著 (招商证券 于佳琦,刘成)

●本次股东大会，我们感受到了公司对中期发展的信心，全国化发展战略清晰，成效显著。此外，公司也提到了看重投资者回报，分红率未来有望逐步提升。维持24-26年每股收益为11.58元、15.00元、18.46元，维持目标价340元，维持“强烈推荐”投资评级。

●2024-05-29 五粮液：改革深化，价值为先 (财通证券 吴文德,任金星)

●当前公司估值处于历史相对低位，叠加高分红高股息率特点，配置价值凸显。预计公司2024-2026年实现归母净利润337.2/377.9/421.3亿元，同比增长11.6%/12.1%/11.5%；对应PE为17.3/15.4/13.8倍。维持“增持”评级。

●2024-05-29 山西汾酒：清香龙头加速复兴，灵活布局彰显强α (天风证券 吴立,唐家全)

●我们预计2024-2026年公司营业收入分别为386/464/549亿元(同比增长21%/20%/18%)，归母净利润分别为131/159/193亿元(同比增长25%/22%/21%)，对应PE分别为23X/19X/16X。考虑到玻汾培育浓厚清香氛围&青花20持续全国化放量&青花30高端圈层培育逐步完善，我们看好公司未来发展，给予2024年1.25X PEG，计算合理PE为28倍PE，目标价300.16元/股，维持“买入”评级。