◆研报摘要◆

●2024-04-26 承德露露：年报点评报告：Q1延续稳健增长，分红率提升 (天风证券 吴立,李本媛,何宇航)

●考虑需求环境并结合年报，我们下调24年的收入&；归母净利润预测值，预计24-26年公司收入增速分别为10%/11%/11%(金额32.5/36.0/39.8亿元，24年前值为37.3亿元)，归母净利润增速分别为9%/9%/9%(金额7.0/7.6/8.3亿元，24年前值为8.5亿元)，对应PE分别为14X/13X/12X，维持“买入”评级。

●2024-04-21 承德露露：年报点评：四季度营收增长亮眼，渠道持续开拓 (海通证券 颜慧菁,张宇轩)

●我们预计2024-2026年公司营业收入分别为32.84/36.38/40.53亿元，归母净利润分别为6.76/7.49/8.03亿元，对应EPS分别为0.64/0.71/0.76元/股。结合A股可比公司估值，给予公司15-18倍的PE(2024E)估值区间，合理价值区间为9.60-11.52元，继续给予“优于大市”评级。

●2024-04-21 承德露露：2023年分红比例提升，旺季需求增长态势较好，未来业绩提速可期 (中银证券 汤玮亮)

●综合最新财报、激励机制变化的影响，我们调整此前的盈利预测，预计24-26年EPS为0.67、0.77、0.87元，同比+11.3%、+14.2%、+12.8%，对应24-26年PE为13.5、11.8、10.5倍，23年分红比例提升，当前估值处于行业较低位置，未来业绩提速可期，维持买入评级。

●2024-04-17 承德露露：业绩略超预期，市场开拓初显成效 (华鑫证券 孙山山)

●我们看好公司作为杏仁露龙头，持续开拓市场，空间仍足。在股权激励和员工持股计划的加持下，有望提升内部信心，激活经营活力。我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.66/0.74/0.84元，当前股价对应PE分别为13/12/10倍，维持“买入”投资评级。

●2024-04-17 承德露露：全年圆满收官，Q4收入提速 (兴业证券 金含)

●根据2023年年报相应调整盈利预测，预计2024-2026年营业收入32.88/36.49/40.36亿元，同比+11.28%/+10.97%/+10.63%，归母净利润分别为6.80/7.41/8.22亿元，同比+6.57%/+9.03%/+10.83%，EPS为0.65/0.70/0.78元；对应2024年4月17日收盘价，PE为14.05/12.89/11.63X，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:酒及饮料

●2024-04-28 洋河股份：2023年年报&2024年一季报点评：经营节奏稳健，分红比率提升 (民生证券 王言海)

●公司数字化营销积极推进，价盘体系管理提效，省外产品迭代升级动能持续构筑，期待在梦6+等高线次高端价位取得突破。公司分红力度加大，23年公司计划现金分红70.20亿元(含税)，占23年归母净利润比重为70.09%，同比22年60.08%明显提升。我们预计公司24-26年归母净利润分别为108.91/119.97/134.62亿元，EPS分别为7.23/7.96/8.94元，当前股价对应P/E分别为14/13/11X，维持“推荐”评级。

●2024-04-28 洋河股份：年报点评：收入平稳增长，加大分红力度 (平安证券 张晋溢,王萌,王星云)

●考虑宏观环境与费用投放影响，我们下调公司2024-25年归母净利预测至108/122亿元(原值：121/135亿元)，并预计2026年归母净利136亿元。但考虑到M6+在600-800元价格带竞争优势明显，后续受商务改善需求有望回暖，渠道端产品换新后经销商利润改善，红包政策下利润分配更加合理，内部改革亦持续推进，长期发展可期。此外，公司2023年拟每10股派发现金股利46.60元(含税)，分红总额为70亿元，分红比例达70%，同比+10pct，持续回馈股东。我们依然维持“推荐”评级。

●2024-04-28 泸州老窖：年报点评：23年圆满收官，超额完成目标 (平安证券 张晋溢,王萌,王星云)

●公司品牌基础深厚，国窖产品动销势头良好，腰部产品调整后蓄力增长，高线光瓶产品持续培育，全价格带布局底牌充足。此外，公司四川、华北粮仓基本盘扎实，华东快速发展，持续推进“东进南图中崛起”战略，深化全国化布局。考虑公司费用投放优化，我们小幅上调2024-25年归母净利预测至163/196亿元(原值：161/195亿元)，并预计2026年归母净利为232亿元。维持“推荐”评级。

●2024-04-28 伊力特：年报点评：疆内持续高增，大单品逐渐成形 (东方证券 叶书怀,蔡琪)

●根据23年基数，对24-25年下调收入、毛利率，上调费用率。我们预测公司24-26年每股收益分别为0.99、1.25、1.51元(原预测24-25年为1.20、1.52元)。结合可比公司，我们认为目前公司的合理估值水平为24年22倍市盈率，对应目标价21.78元，维持买入评级。

●2024-04-28 老白干酒：改革红利释放明显，期待费用持续优化 (华鑫证券 孙山山)

●我们看好公司内部改革红利释放，武陵酒全国化扩张顺利推进。我们预计2024-2026年EPS为0.94/1.16/1.38元，当前股价对应PE分别为21/17/14倍，维持“买入”投资评级。

●2024-04-28 贵州茅台：季报点评：1Q24业绩开门红，龙头韧性凸显 (平安证券 张晋溢,王萌,王星云)

●公司作为中国高端白酒龙头，实际需求稳定，业绩端在手工具充足，渠道与产品结构持续优化，产能扩张为长期发展奠定基础。我们维持2024-26年归母净利预测为887/1041/1212亿元。维持“推荐”评级。

●2024-04-28 舍得酒业：2024年一季报点评：收入符合预期，毛利承压费效提升 (西部证券 李雯)

●公司长短期策略清晰，推行梯度化市场策略。公司坚持“老酒、多品牌矩阵、年轻化、国际化”战略，长短期侧重清晰，短期把握风口培育舍之道、特级T68，品味舍得则以市场秩序为先夯实基础待景气重启，舍得藏品十年立足老酒定位加强消费者培育坚持长期主义。市场布局方面，今年省内深度耕耘加大投入，首府战役分节奏推进，构建梯度化市场战略。费投方面，战略市场敢于前置投入，成熟市场精细化运作提升盈利能力。我们预计24-26年EPS为6.1/7.1/8.4元，当前股价对应PE为11.9/10.2/8.6倍，维持“买入”评级。

●2024-04-28 泸州老窖：23年圆满收官，24Q1增长靓丽 (兴业证券 金含)

●根据23年年报相应调整盈利预测，预计2024-2026年营业收入分别为364.53/438.73/517.95亿元，同比增长20.57%/20.35%/18.06%，归母净利润分别为163.29/199.58/240.17亿元，同比增长23.27%/22.22%/20.33%，EPS为11.10/13.56/16.32元；对应2024年4月26日收盘价，PE为16.80/13.75/11.42倍，维持“增持”评级。

●2024-04-27 泸州老窖：年报点评：Q1延续高增，公司势能延续 (华泰证券 龚源月,宋英男,王可欣)

●公司在渠道和品牌端的核心竞争力突出，组织管理市场化且有战斗力，持续看好公司增长势能。考虑到消费复苏仍需时间，我们略下调盈利预测，预计24-25年EPS11.13/13.62元(前次11.13/13.79元)，引入26年EPS16.48元，目标价267.12元(前次293.70元)，“买入”。

●2024-04-27 伊力特：2023年报及2024Q1点评：逐步修复，励精更始 (东吴证券 孙瑜)

●公司目标进取，改革图新，在职业经理人操盘下，公司产品矩阵更新、渠道模式改进，期待管理改善激发内生潜力释放。预计24年收入目标28亿元有望达成，我们预计2024-2026年收入分别为28、34、40亿元，分别同比+25%、21%、20%，归母净利润分别为4.5、5.7、7.2亿元，分别同比+33%、27%、26%，当前市值对应PE为21/17/13倍，考虑公司作为西北龙头酒企，营销改革加速，经营变化积极，首次覆盖，给予“买入”评级。