天融信(002212):经营性现金流明显改善,业绩短期承压-公司点评

投资事件:公司发布2023年年报:2023年营业收入31.24亿元,同比下降11.81％;

   归母净利润-3.71亿元,同比下降281.09％;扣非归母净利润-4.17亿元,同比下降371.32％。

   信创安全增速明显。公司2023年营业收入31.24亿元,同比下降11.81％,单Q4公司营收14.76亿元,同比下降29.01％。主要是因为2023年国内宏观经济环境较为复杂,行业复苏不均,公司第四季度新增订单不及预期。分行业客户看,政府及事业单位营业收入同比增长8.48％,其中特种行业同比增长59.05％;国有企业同比下降26.30％,其中运营商行业同比增长23.51％。分细项来看,报告期内,公司数据安全收入同比增长6.87％,云计算收入同比增长12.17％,信创业务收入同比增长33.01％。

   经营活动净现金流情况显著改善,控费效果明显。公司2023年毛利率为60.19％,相较于2022年同期提升了0.47pcts。报告期内公司经营活动净现金流情况显著改善。公司通过加强应收账款的回收,销售活动回款同比增加19.39％;通过加强采购和存货周转管理,采购支付款同比减少16.46％。报告期经营活动产生的现金流量净额同比由负转正,同比增加约7.88亿元,增长比率290.59％。公司对账面商誉计提了4.43亿元的减值金额,导致报告期净利润亏损,若剔除商誉减值因素,报告期归属于上市公司股东的净利润为7,188.37万元。公司费用控制效果明显,期间费用总额同比下降2.57％,其中,研发方面因新方向布局已基本完成,研发投入进入稳定期,研发费用同比下降6.35％"人工智能+安全"进一步提升安全服务能力。公司将AI技术能力应用于公司网络安全产品、威胁情报及知识库等方面,并将威胁情报、知识库以订阅服务的方式提供给用户,公司订阅服务多年持续增长。报告期内,公司订阅服务内容一半以上来源AI生产的知识。2023年,公司正式推出天问大模型,具备风险预测、安全分析、情报抽取、知识生成、逻辑推理和决策行动等能力,经过不断学习与优化,能够对复杂场景的网络攻击行为展开实时监测和预警,构筑稳固的安全防护屏障。公司发布了天问系统, 天问系统依托天问大模型能力,覆盖包括网络安全解决方案、产品功能配置、故障排查等各类场景,应用于数据库审计与防护、脆弱性扫描与管理系统、天问大数据分析系统等产品中,提供即时、精准、全面的知识问答服务。截至报告期末,公司累计申请AI领域专利260余件。

   投资建议:考虑到经济恢复不及预期,我们调整预期,预测预计公司2024/2025/2026年收入为36.16/41.22/46.43亿元(调整前预期为2024/2025年收入58.83、72.05亿元);公司归母净利润为2.70/3.53/4.66亿元(调整前预期为2024/2025年归母净利润5.96、7.97亿元)。考虑到公司在AI和数据要素及信创方面的布局,并实现有效控费,给予"买入"评级。

   风险提示:新市场开拓风险,公司业务进展不及预期,市场竞争加剧,现金流下滑风险,经济恢复不及预期风险。