◆研报摘要◆

●2024-05-29 五粮液：改革深化，价值为先 (财通证券 吴文德,任金星)

●当前公司估值处于历史相对低位，叠加高分红高股息率特点，配置价值凸显。预计公司2024-2026年实现归母净利润337.2/377.9/421.3亿元，同比增长11.6%/12.1%/11.5%；对应PE为17.3/15.4/13.8倍。维持“增持”评级。

●2024-05-27 五粮液：品牌、产品底蕴深厚，千元龙头整装待发 (国信证券 张向伟,李文华)

●考虑到长期超高端产品逐步贡献吨价，略微上调2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润338/376/422亿元(前值为338/376/415亿)，同比+12.0%/11.2/12.1%。2023年分红率60%，长期有稳步提升预期，当前市值对应股息率3.1%，给予公司2024年20-24倍PE，对应目标价174.39-209.27元和25.8%股价上行空间，维持“买入”评级。

●2024-05-14 五粮液：业绩增长稳健，管理经营改善 (华金证券 李鑫鑫)

●短期来看，公司量价策略清晰，一方面核心单品八代五粮液出厂价上调20元，同时适度缩减传统渠道投放控货挺价；另一方面，1618、低度五粮液等产品亦可贡献增量。其次公司通过优化费用投放、加强渠道价值链建设有望进一步修复渠道信心。中长期看，公司产品布局更为全面，量价关系理顺、品牌价值回归背景下业绩增长更具支撑。我们预测公司24年至26年营业收入为925亿、1030亿、1141亿元，分别同比增长11.1%、11.3%和10.8%，归母净利润为339亿、383亿、429亿元，分别增长12.3%、12.9%、12.0%，EPS分别为8.74、9.87和11.05元，对应PE分别为17.3x、15.3x、13.7x，首次覆盖，给予“买入-B”建议。

●2024-05-11 五粮液：年报点评：23年圆满收官，普五批价有望向好 (东方证券 叶书怀,蔡琪)

●根据23年年报，对24-25年略上调收入、毛利率。我们预测公司2024-2026年每股收益分别为8.75、9.88、11.07元(原预测24-25年为8.54、9.78元)。结合可比公司，我们认为目前公司的合理估值水平为2024年的21倍市盈率，对应目标价为183.75元，维持买入评级。

●2024-05-10 五粮液：年报及一季报点评：收入利润符合预期，分红率提升 (国联证券 邓周贵,徐锡联,刘景瑜)

●我们预计公司2024-2026年营业收入分别为927.05/1026.31/1129.29亿元，同比增速分别为11.33%/10.71%/10.03%，归母净利润分别为336.63/373.05/411.67亿元，同比增速分别为11.43%/10.82%/10.35%，EPS分别为8.67/9.61/10.61元/股，3年CAGR为10.87%。鉴于公司巩固增强稳健发展态势，1618、低度新品及文创酒发力形成增量，参照可比公司估值，我们给予公司2024年20倍PE，目标价173.4元，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:酒及饮料

●2024-05-31 古井贡酒：【招商食品】古井贡酒：奋进300亿，全国化成效显著 (招商证券 于佳琦,刘成)

●全国化战略清晰成效显著，分红率有望逐步提升。本次股东大会，我们感受到了公司对中期发展的信心，全国化发展战略清晰，成效显著。此外，公司也提到了看重投资者回报，分红率未来有望逐步提升。

●2024-05-31 贵州茅台：坚守本质，行稳致远 (财通证券 吴文德,任金星)

●预计公司2024-2026年实现归母净利润875/1016/1174亿元，同比增长17.1%/16.0%/15.6%。对应PE分别为23.7/20.4/17.6倍。维持“买入”评级。

●2024-05-31 老白干酒：次高端击节而进，费效比乘势优化 (东吴证券 孙瑜)

●伴随2024-26年股权激励步入解禁阶段，公司业绩弹性释放适逢其时，看好后续季度利润增长稳步兑现。我们维持公司2024-26年归母净利润8.5/10.9/13.3亿元，同比+28%/28%/22%，当前股价对应PE为24/19/15X，维持“买入”评级。

●2024-05-30 贵州茅台：立足长远发展，坚守五大核心 (信达证券 马铮,赵丹晨)

●对于未来，公司重视稳定、健康、可持续的发展，但不会为了稳定而放慢节奏，我们认为新董事长对企业发展的思路清晰，今年有望更好的实现对内部各项业务的梳理。我们预计，公司2024-2026年摊薄每股收益分别为69.76元、81.27元、94.30元，维持对公司的“买入”评级。

●2024-05-30 贵州茅台：行稳致远，自强不息-2023年度股东大会调研反馈 (招商证券 于佳琦,陈书慧)

●行稳致远，自强不息。本次股东大会整体感受温情、真诚、务实。董事长张德芹重返茅台，对行业、企业理解深刻，在重视经销商利益的同时更加坚守品牌建设。公司立足长远，在走稳、走远的前提下，也会持续创新，在数万名茅台人自强不息的努力下继续走在行业前列。考虑提价影响税基，略调整24-26年EPS预测为68.48、77.43、87.41元，当前股价对应24年24.4xPE，维持2100元目标价，重申“强烈推荐”评级。

●2024-05-30 贵州茅台：【华创食饮|白酒】贵州茅台：行稳致远，着眼本质 (华创证券 欧阳予,董广阳)

●当前需求环境下，近期普茅价格波动引发部分投资者担忧，我们建议着眼投资茅台的本质。茅台之所以成就今日之市场地位，核心还是长期以崇本守道对品牌美誉度的坚守，而穿越历次行业周期的关键，正是茅台牢牢占据并强化白酒第一品牌的地位，且公司当前渠道管理和终端能力已大幅提升。增长中枢看，茅台卖方市场未变，经营底牌仍足，年内15%增长目标确定性仍高，未来逐步略降速但更持续稳定的可预期增长，在宏观中低速时代对长线价值投资者将更具吸引力。综上，我们维持预测24-26年EPS70.04/80.81/91.79元，维持目标价2600元及“强推”评级。

●2024-05-30 贵州茅台：稳中求进，立足长远 (华泰证券 龚源月,宋英男,王可欣)

●公司作为行业龙头，治理更趋市场化和精细化，长期高质量发展可期。考虑到消费需求恢复节奏，及部分产品提价后对税基的影响，我们略下调利润预测，预计24-26年EPS69.20/78.97/89.94元(前次70.32/81.42/94.11元)，给予目标价2214.30元，维持“买入”。

●2024-05-30 古井贡酒：奋进300亿，全国化成效显著 (招商证券 于佳琦,刘成)

●本次股东大会，我们感受到了公司对中期发展的信心，全国化发展战略清晰，成效显著。此外，公司也提到了看重投资者回报，分红率未来有望逐步提升。维持24-26年每股收益为11.58元、15.00元、18.46元，维持目标价340元，维持“强烈推荐”投资评级。

●2024-05-29 山西汾酒：清香龙头加速复兴，灵活布局彰显强α (天风证券 吴立,唐家全)

●我们预计2024-2026年公司营业收入分别为386/464/549亿元(同比增长21%/20%/18%)，归母净利润分别为131/159/193亿元(同比增长25%/22%/21%)，对应PE分别为23X/19X/16X。考虑到玻汾培育浓厚清香氛围&青花20持续全国化放量&青花30高端圈层培育逐步完善，我们看好公司未来发展，给予2024年1.25X PEG，计算合理PE为28倍PE，目标价300.16元/股，维持“买入”评级。

●2024-05-27 老白干酒：坚定结构升级策略，费效比提升逐步体现 (国投证券 赵国防,胡家东)

●我们认为河北省内地产酒竞争格局边际优化，公司重点区域市场有望实现一定突破，同时公司提升费效比动作逐步取得成效，利润有望逐步释放。我们预计公司2024年收入/净利润60.4/8.8亿，同比+15%/+32%，给予6个月目标价29元，相当于24年PE为30倍，维持“买入-A”评级！