◆研报摘要◆

●2024-04-30 绿地控股：年报点评：业绩和销售承压，融资规模保持稳定 (华泰证券 陈慎,刘璐,林正衡)

●综合考虑公司待结转资源和基建项目的收缩，以及房地产市场情况，我们下调营收、上调资产减值损失，预计24-26年EPS为0.04/0.03/0.02元。可比公司平均24PB为0.49倍，考虑到公司经营不确定性相对较大，我们认为合理24PB为0.35倍，24BVPS为5.76元，目标价2.02元(前值3.23元)，下调至“持有”评级。

●2023-08-28 绿地控股：中报点评：业绩持续承压，销售降幅收窄 (华泰证券 陈慎,刘璐,林正衡)

●公司8月28日发布半年报，23H1实现营收1742亿元，同比-15%；归母净利润26亿元，同比-38%，与业绩快报基本相符。我们维持23-25年EPS为0.25/0.43/0.49元的盈利预测。我们认为公司23年业绩受流动性压力扰动较大，应以24年作为估值基准，可比公司平均24PE为8.5倍(Wind一致预期)。考虑到公司经营不确定性相对较大，其合理24PE为7.5倍，目标价3.23元(前值3.01元，基于7倍24PE)，维持“增持”评级。

●2023-04-29 绿地控股：年报点评：经营持续承压，境外债获整体展期 (华泰证券 陈慎,刘璐,林正衡)

●我们认为公司23年业绩受流动性压力扰动较大，应以24年作为估值基准，可比公司平均24PE为8.2倍(Wind一致预期)。考虑到公司经营不确定性相对较大，其合理24PE为7倍，目标价3.01元(前值3.25元，基于6.5倍22PE)，维持“增持”评级。

●2022-10-25 绿地控股：季报点评：Q3业绩降幅收窄，控拿地降负债 (华泰证券 陈慎,刘璐,林正衡)

●公司10月24日发布三季报，1-3Q2022实现营收3058亿元，同比-28%；归母净利润69亿元，同比-38%。面对地产行业调整，公司继续保持大局稳定和较大业绩体量，国企股东也在关键时刻提供了流动性支持。我们维持盈利预测，预计22-24年EPS至0.50/0.57/0.64元。可比公司22年平均PE为8.4倍(Wind一致预期)，考虑到流动性压力对公司经营造成的负面影响，我们认为公司合理2022PE为6.5倍，下调目标价至3.25元(前值3.75元，基于7.5倍2022PE)，维持“增持”评级。

●2022-08-23 绿地控股：中报点评：保持大局稳定，国企股东雪中送炭 (华泰证券 陈慎,刘璐,林正衡)

●公司8月22日发布半年报，22H1实现营收2046亿元，同比-28%；归母净利润42亿元，同比-49%，与业绩快报基本相符。受多重因素影响，公司经营暂遇困难，但仍保持大局稳定和较大业绩体量，国企股东也在关键时刻提供了流动性支持。我们维持盈利预测，但因为转增带来股本增加，调整22-24年EPS至0.50/0.57/0.64元(前值0.55/0.63/0.70元)。可比公司22年平均PE为9.1倍(Wind一致预期)，考虑到公司面临的流动性压力，我们认为合理2022PE为7.5倍，下调目标价至3.75元(前值5.06元，基于9.2倍2022PE)，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:房地产

●2024-05-30 华发股份：加强资源整合，财务保持稳健 (光大证券 何缅南)

●考虑到房地产市场需求弱恢复，部分城市房价承压明显，或影响公司销售进展与毛利率修复，我们下调公司24-25年EPS为0.82/1.00元(原预测为1.72/2.02元)，新增公司26年EPS预测为1.12元，当前股价对应24-26年PE分别为8.8/7.1/6.4倍，公司近年来经营稳健，积极拓展核心土储，产品力较强，具备国企信用优势，未来业绩提升可期，维持“买入”评级。

●2024-05-29 新湖中宝：年报点评：推进混合所有制改革，战略投资高科技 (海通证券 涂力磊,谢盐)

●考虑到目前公司对高科技企业的投资累计已超过100亿元，已形成较为庞大的规模和体系，众多被投企业拥有国际领先的国产自主可控技术和数字化技术，我们认为科创投资规模的扩大使得公司价值更适合使用PB进行估值，因此我们给予公司2024年0.5-0.6倍的动态PB，对应的合理价值区间为2.59-3.10元，相应的公司2024年动态PE区间为11.77-14.09倍，调高至“优于大市”评级。

●2024-05-29 保利发展：季报点评：结转下降影响利润，销售规模保持行业领先 (海通证券 涂力磊)

●维持“优于大市”评级。考虑到公司各项业务扎实稳健，积极推动大股东增持回购并提升现金分红比例，体现出股东对公司未来发展的信心及长期投资价值的认可，我们给予公司2024年EPS为人民币1.07元，10-12倍PE估值，对应市值区间为1280-1536亿元、对应合理价值区间为每股10.69-12.83元。

●2024-05-29 新城控股：季报点评：减值计提影响利润，租金收入再提升 (海通证券 涂力磊)

●维持“优于大市”评级。由于2023年行业价格和销售下行速度超预期，造成公司短期结算毛利金额短期下行较大，我们认为企业当前净利润不能反应后续潜在盈利变化。考虑政策端发力，资产价格在逐步寻底，后续存在资产价格修复空间，因此采用PB方式估值更符合当前市场变化。我们预测公司2024年EPS为0.38元，每股净资产为27.05元，给予0.4-0.5倍PB，对应合理价值区间为每股10.82-13.52元。

●2024-05-28 招商蛇口：季报点评：营收利润快速上行，费用压降盈利提升 (海通证券 涂力磊)

●我们预测公司2024、2025年的EPS分别为0.92和1.26元，考虑公司销售保持竞争优势，融资背景强，在当前市场供给侧改革背景下，我们给予公司估值适度溢价，即2024年15-17XPE，合理价值区间为13.85-15.70元，维持“优于大市”评级。

●2024-05-27 万科A：季报点评：聚焦主业发展，负债结构稳健 (海通证券 涂力磊)

●我们认为公司多项业务仍具备发展潜力，积极应对债务问题并获得多方支持。预计公司2024年和2025年EPS在0.94和0.94元。考虑公司龙头地位，我们给予公司估值适度溢价，按照2024年10-12XPE水平，对应合理价值区间9.38-11.26元，维持“优于大市”评级。

●2024-05-19 保利发展：央企+高分红比例，龙头企业受益政策发力 (浙商证券 杨凡)

●我们认为，结合短期政策利好+公司股东回购+分红比例提升+估值历史低位，保利发展配置价值凸显。我们预计公司2024年EPS为每股1.12元，估值有望回归到1倍PB，维持“买入”评级。

●2024-05-17 华发股份：年报点评：现金流良好，千亿规模销售稳健增长 (海通证券 涂力磊,谢盐)

●我们预计公司2024年EPS为0.74元，2024年BPS为8.57元。考虑到公司国资背景带来更强的财务安全边际，给予公司2024年0.8-1.0倍的动态PB，对应合理价值区间为6.86元-8.57元，对应公司2024年9.27-11.58倍的动态PE。维持公司“优于大市”评级。

●2024-05-11 华发股份：年报点评31｜华发股份：销售逆势增长，多元业务发展显成效 (易居·克而瑞研究中心 沈晓玲,汪慧)

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●2024-05-10 招商积余：季报点评：收入利润稳健增长，业务条线有序发展 (海通证券 涂力磊)

●维持“优于大市”评级。我们预测公司2024、2025年的EPS分别为0.85元、1.07元。考虑公司增速速度和目前基本面发展趋势，我们给予公司2024年15-18XPE，合理价值区间为12.71-15.26元。