桐昆股份(601233):2024年一季度业绩高增,盈利改善显著-公司更新报告

维持增持评级,上调目标价:因为长丝需求回暖价差扩大,但炼化行业仍有所承压,后期公司业绩随炼化复苏修复。我们下调公司2024年EPS为1.40元(原为1.55元),上调2025年EPS为1.85元(原1.81元),新增2026年EPS为2.53元。结合可比公司估值给予2024年PE14.5X,上调目标价为20.3元(原为18.60元),维持增持评级。

   2024年一季度业绩基本符合预期:公司2023年实现营收826.4亿元,同比+33.3％,归母净利润7.97亿元,同比+539.1％。2024Q1单季度实现营业收入211.11亿元,同比+32.66％,环比+1.02％。实现归母净利润5.80亿元,同比+218.01％,环比+644.30％。得益于长丝行业回暖以及参股浙石化回暖,业绩基本符合市场预期。

   长丝格局向好,价差有望扩大:2024年长丝供需格局向好,新增产能增速放缓,中小企业加速出清行业集中度进一步提升。2024年春节后下游需求旺盛,织机开工率提升长丝价格环比向上。2024Q1POY/FDY/DTY均价分别为6819/7357/7951元/吨,环比+2.53％/+2.10％/+1.71％。高油价背景提振下游补库预期,下游需求支撑,叠加龙头企业挺价意愿强烈,长丝价差有望进一步扩大。

   炼化回暖,投资收益有望回升:公司持有浙石化20％股权,浙石化2023年净利润13.67亿元,对应投资收益2.73亿元,公司2024Q1投资收益2.56亿元,公司业绩有望随石化行业复苏打开向上空间。

   风险提示:项目申报审批的风险,海外地缘政治波动的风险。