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老板电器(002508):增长态势延续,激励计划明确营收增速目标-公司年报点评

海通证券   2024-05-11发布
23全年归母净利润实现双位数增长,24Q1营收净利维持正增。公司发布23年报及24Q1财报,23年全年实现营收112.02亿元,同比增长9.06%,实现归母净利润17.32亿元,同比增长10.20%,扣非净利润达15.83亿元,同比增长7.06%。其中23Q4及24Q1分别实现营收32.69及22.37亿元,同比增长7.71%及2.75%,分别实现归母净利润3.60及3.98亿元,同比增长6.18%及2.49%。

   2023年公司拟向全体股份派发股息0.5元/股,对应当前股价股息率达2.0%。

   23年烟灶稳健增长,洗碗机集成灶继续扩张。分业务看,2023年公司第一品类群油烟机/燃气灶/消毒柜分别实现收入53.2/26.7/4.7亿元,同比增长10%/9%/-2%。第二品类群一体机/蒸箱/烤箱分别实现收入6.9/0.7/0.7亿元,同比下降7%/32%/12%,其他品类看,洗碗机及集成灶实现较好增长,分别实现收入规模7.6及4.6亿元,同比增长28%/21%。公司烟机及燃气灶毛利率分别达53.99%及55.77%,同比提升2.26及1.1pct。参考奥维数据,公司线下零售额方面吸油烟机/燃气灶/蒸烤一体/洗碗机市场份额分别达31%/30%/31%/20%,线上零售额方面烟灶套餐/厨电套餐/烟机/燃气灶市场份额分别为33%/31%/18%/12%,精装渠道方面老板品牌市场份额达32%,稳居行业第一水平。

   公司推出2024年股票期权激励计划以及第二期事业合伙人持股计划。公司期权激励计划拟授予的股票期权总量为575.00万份,约占公司总股本比例0.61%,行权价格为18.92元/份,激励人数达341人(中层管理人员及核心技术(业务)骨干)。考核以23年营收为基数,24/25/26年复合增长率目标达10%(触发值为5%),24-27年整体摊销费用达3599.5万元。

   公司第二期事业合伙人持股计划包括的公司核心管理人员,包括董事(不含独立董事)、总经理、副总经理、高级总监、总监等。考核以23年营收为基数,24/25/26年复合增长率目标达10%(触发值为5%),同时对应当年归母扣非净利润不低于2023年归母扣非净利润。

   投资建议与盈利预测。公司作为厨电龙头品牌渠道布局完善,短期看受地产景气度影响自身业务增速有所承压,但长期看我们判断公司在主品类市场地位稳固,新品类在品牌及渠道协同下有望继续提升业务规模。我们预计24-26年公司归母净利润增速达7.5%/7.4%7.1%,EPS为1.96/2.11/2.26元每股,给予公司2024年13x-16xPE估值,对应合理价值区间为25.48-31.36,维持"优于大市"评级。

   风险提示:终端需求不急预期,原材料价格波动。

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