正帆科技(688596):订单持续高增,OPEX业务进展迅速

业绩整体符合预期。公司于4月29日发布23年年报与24年一季报,23年公司实现营收38.35亿元,同比+41.78％,归母净利润4.01亿元,同比+55.10％,扣非归母净利润3.40亿元,同比+58.40％;单看23Q4,公司实现营收14.24亿元,同比+58.06％,归母净利润1.31亿元,同比+7.58％,扣非归母净利润1.40亿元,同比+60.46％;24Q1,公司实现营收5.89亿元,同比+43.31％,归母净利润0.25亿元,同比+123.36％,扣非归母净利润0.16亿元,同比+122.29％。

   新签订单饱满,OPEX占比上升。2023年公司实现新签合同66亿元,同比增长60％;23年分产品来看,电子工艺设备/生物制药设备/气体和先进材料/MRO/其他业务实现收入29.00/2.90/4.20/2.23/0.02亿元,同比+52.76％/-15.68％/72.95％/3.75％/-61.63％,毛利率分别为27.56％/23.99％/19.21％/40.11％/40.33％,气体业务增长迅速。

   多业务协同发展。鸿舸半导体的主要产品GASBOX,已经获得了国内头部工艺设备厂商的广泛认证,2023年收入同比增长104％,新签订单同步高速增长;加快大宗气产能建设,潍坊高纯大宗气生产基地、合肥高纯氢气及罐装特种气体项目,将于2024年内竞相落地;推动铜陵正帆新建二期电子先进材料(前驱体)及电子级混合气体项目。

   盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年实现归母净利润5.83、7.57、9.24亿元,EPS分别为2.05、2.67、3.26元/股,根据可比公司的估值情况,结合公司在设备行业积极开拓,以及在气体等OPEX等领域进展较为迅速,因此给予公司2024年25x的PE估值,对应合理价值51.36元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。下游扩产不及预期;新业务开拓不及预期;应收账款无法收回的风险。