东方电缆(603606):海陆业务均稳健发展,盈利保持较高水平-2024年一季报点评

事件:公司发布2024年一季报,业绩符合预期。

   1)2024Q1公司实现收入13.10亿元,同比-8.86％;归母净利润2.63亿元,同比+2.95％;扣非净利润1.93亿元,同比-22.17％;

   2)2024Q1整体毛利率22.23％,同比-8.72pct(主要系去年同期青洲一二500KV海缆等产品开始交付,毛利率较高);净利率20.10％,同比+2.31pct。

   海陆业务均稳健发展,盈利保持较高水平。

   1)陆缆收入7.38亿元,同比-5.63％,毛利率预计9％+;海缆收入3.81亿元,同比-31.96％,毛利率预计40％+;海洋工程收入1.89亿元,同比+101.06％,毛利率预计40％+;

   2)展望2024年,青洲六海风项目330KV三芯交流海缆、陵水脐带缆等高毛利率产品陆续开始交付,预计海缆毛利率仍将保持较高水平;陆缆随着产品结构改善,毛利率有望修复。

   在手订单充沛,高压与脐带缆占比依旧较高。

   2024年一季度,公司在电力建设、轨道交通、海上风电、海洋油气等领域进一步加大战略合作与市场开拓力度,中标南方电网公司2023年主、配网材料框架招标项目约5亿元,轨道交通用电缆近9000万,陆缆系统中标约17亿元;中标华能玉环2号海上风电项目EPC总承包220kV及66kV海底光电复合缆及附件设备采购(低频)项目约3.28亿元、中广核烟台招远400MW海上光伏项目(HG30)项目35kV海底光电复合缆采购及安装项目0.89亿元、国电电力国电象山海上风电有限公司象山1#海上风电场(一期)工程35kV海缆深埋施工工程等项目,海缆系统及海洋工程中标约7亿元。

   截止2024年4月25日,公司在手订单71.37亿元,其中海缆系统25.80亿元,陆缆系统36.82亿元,海洋工程8.75亿元。220千伏及以上海缆、脐带缆占在手订单总额近30％。

   投资建议:我们预计2024-2026年公司营收分别为96.32亿元、121.10亿元、147.17亿元,同比增速分别为+31.77％、+25.72％、+21.52％;归母净利分别为13.51亿元、16.87亿元、22.37亿元,同比增速分别为+35.11％、+24.87％、+32.56％;EPS分别为1.96/2.45/3.25元,当前股价对应PE分别为23/19/14倍,维持"买入"评级。

   风险提示:海风建设进度不及预期、行业竞争格局恶化等