华域汽车(600741):24Q1承压,强势板块支撑长期价值-公司季报点评

事件:华域汽车发布2024年一季报。24Q1公司取得营收370亿元,同比+0.6％;归母净利润12.6亿元,同比-12％。24Q1公司毛利率12.54％,比2023年同期低1.34pct;净利润率3.87％,比2023年同期低0.71pct。

   营收韧性强于下游,盈利能力受年降影响。华域汽车主要客户中,24Q1上汽集团产量同比-13％,特斯拉同比-2％,而公司24Q1维持了营收同比基本持平。

   根据公司2024年一季度财务分析报告,影响24Q1利润的主要负面因子为毛利、财务费用;而管理、研发费用为正贡献。我们推测,年降对公司24Q1的盈利能力有一定的影响。

   功能件盈利能力强势。24Q1华域汽车功能件板块取得净利润5.3亿元,同比持平,贡献了归母净利润的42％。其中合营联营的功能件业务贡献净利润3.06亿元,同比逆势提升0.74亿元。华域汽车功能件板块包含华域三电、汇众公司、制动系统公司和博世华域等重要组织部分。

   现金流强势,CAPEX需求不大。根据华域汽车财报,公司最近一年大部分季度经营性现金流超越净利润或与之相仿,显示了较强的产业链议价能力。根据公司财务分析报告,2024年公司汇总口径投资计划为49.4亿元。汇总口径24Q1实际投入7.5亿元,相比同口径的净利润21.2亿元,体量较为有限。因此我们认为,华域汽车现金流较为充裕。

   我们预计:华域汽车2024/25/26年营收达到1762/1825/1891亿元,归母净利润75/81/88亿元,对应EPS为2.39/2.57/2.8元。2024年5月7日收盘股价对应PE约为6.9/6.4/5.9倍。我们认为公司智能电动化配套在稳步推进,给予公司2024年合理PE范围为8-10倍,对应合理价值区间为19.16-23.95元。维持"优于大市"评级。

   风险提示:经济增长不及预期,原材料价格大幅上涨