华域汽车(600741):24Q1营收稳健,期待盈利修复-季报点评

24Q1营业收入同比基本持平华域汽车发布一季报,24年Q1实现营收370.2亿元(yoy+0.56％,qoq-21.29％),归母净利12.63亿元(yoy-11.93％,qoq-48.95％),扣非净利10.85亿元(yoy-7.87％,qoq-54.04％)。我们预计公司24-26年归母净利分别为77.8/86.9/98.3亿元。可比公司24年Wind一致预期PE均值为13.0倍,考虑公司传统业务占比较高,给予公司24年11倍PE,目标价27.17元(前值24.45元),维持"买入"。

   内外饰件净利率同比下滑,功能件业务稳健表现分业务看:1)内外饰件24Q1实现营收281.1亿元,同比增长2.6％,净利润实现7.3亿元,同比-15.5％,或系合联营企业投资收益同比减少、车企竞争传导下毛利率下滑。2)功能件营收同比+3.8％至62.4亿元,净利润同比+1.2％至5.3亿元;3)金属成型和模具/电子电器件/热加工业务营收则分别同比-17.4％/-23.8％/+3.7％至21.0/13.5/1.4亿元,净利润分别同比-50.7％/-3.5％/+72.0％至0.5/-0.5/0.0亿元。

   Q1毛利率承压,新项目产能爬坡有望推动盈利逐步改善24Q1公司毛利率为12.54％,环比-2.01pct,同比-1.34pct;净利率为3.87％,环比-1.91pct,同比-0.71pct。公司毛利率同环比有所下滑,或系国内整车企业价格竞争传导,以及新项目投产尚未达到规模经济所致。费用方面,公司控费降本举措持续推进,24Q1销售、管理和研发费用率分别为0.66％/4.80％/4.44％,同比-0.04/-0.32/-0.48pct;财务费率则同环比分别+0.44/+0.38pct至0.44％。未来随着公司新项目产能爬坡完成,内部经营效率进一步优化,盈利能力有望逐步向好。

   聚焦智能化,推动优势业务技术创新转型公司聚焦"数字化转型"和"智能化升级",23年公司加快推动优势业务的技术创新转型,座舱领域依托平台化能力提供系统化智舱解决方案,电动化方面已覆盖400V-800V的全系列驱动电机/电控产品;智能视觉领域数字全彩交互照地灯产品已实现配套量产并对大幅降本。此外正值国内车企出海热潮,公司也在加快形成全球配套布局,未来有望依托新技术、新产品的产业化落地,持续实现营收体量突破和结构优化。

   风险提示:下游客户整车产销不及预期,短期内新产品盈利能力不及预期。