吉比特(603444):新老游戏带来Q1营收环比提高,在手产品储备有望带来业绩增量

24Q1,公司老游戏业绩情况稳健,多款新游戏上线,营收环比增长5.58％。公司储备丰富,在手产品较多,未来有望进一步带来业绩提升。综合考虑,我们预计公司24-26年归母净利润分别为10.73/12.10/13.44亿元,对应当前股价市盈率分别为11.6/10.3/9.3倍,维持"强烈推荐"投资评级。

   公司发布24Q1季报,实现营业收入9.27亿元,同比下滑18.97％;实现归母净利润2.53亿元,同比下滑17.35％;实现归母扣非净利润1.98亿元,同比下滑29.45％;实现经营性现金流2.31亿元,同比下滑6.11％。其中,24Q1期末尚未摊销的充值及道具余额为5.29亿元,较23年末增加0.88亿元,主要由于新上线游戏带来的游戏道具消耗确认的收入递延余额增加,公司已经收款但会计上尚未确认;其他收益同比减少0.23亿元,主要由于政府补助减少;若进一步剔除道具摊销余额和政府补助的影响,归母净利润同比下滑将收窄至约14％。

   营收环比略有提升,境外收入同比翻倍。24Q1环比23Q4,营收增长5.58％,系老游戏《问道》端游手游,《一念逍遥(大陆版)》营业收入小幅增加,新游戏《不朽家族》《飞吧龙骑士(境外版)》《神州千食舫》《MonsterNeverCry(欧美版)》《Outpost:InfinitySiege》于24Q1上线,环比带来收入增量。其中24Q1境外收入合计1.39亿元,同比增长146.68％。公司24Q1在境外主要发行了《飞吧龙骑士(境外版)》《MonsterNeverCry(欧美版)》,另外《Outpost:InfinitySiege》在Steam国际版上线。截至24Q1期末,境外游戏业务整体尚未产生盈利。

   24Q1归母扣非净利润环比下降32.88％,主要原因如下:销售费率上涨5.81pct至31.67％,24Q1数款新产品上线,上线前期发行投入较大,同时《问道手游》《一念逍遥(大陆版)》分别推出新年服和周年庆活动,发行费用环比有所增加;23Q4根据全年公司经营业绩、项目业绩及员工绩效等情况,冲减前三季度预提的部分奖金;23Q4,子公司厦门雷霆互动网络有限公司冲销了22年度按照25％计提所得税与实际汇算清缴税额之间的差额。Q1经营性现金流环比下滑36％,系24Q1发放了2023年年终奖金。汇兑损益方面,24Q1盈利948.17万元,23Q1亏损2534.32万元,同比增加3482.49万元。

   运营人员数量增加,持续加强游戏产品力及美术制作能力。24Q1公司的月平均人数约1472人,较上年同期增加约180人(同比增长约13.93％),研发人员数量增加约137人,运营业务人员数量增加约43人,看好公司未来在游戏产品研发方向加大力度。

   产品储备丰富或带来新增量。自研产品:放置类修仙产品《代号M72》已申请版号,将于中国大陆及港澳台、东南亚发行;魔幻放置养成产品《杖剑传说》已申请版号,将于中国大陆及港澳台、日韩地区发行,预计25年上半年境外发行;策略塔防类游戏《最强城堡》已取得版号,全球发行;西幻放置类《代号M11》暂未申请版号,计划全球发行。代理产品:竖屏游戏《航海王:梦想指针》已取得版号,24年4月1日中国大陆上线;《亿万光年》《封神幻想世界》已取得版号,预计24年上线;《失落城堡2》暂未取得版号。

   维持"强烈推荐"投资评级。综合考虑公司各项业务进度,我们预计公司24-26年营业收入分别为40.59/45.99/51.22亿元,同比增速分别为-3％/13％/11％;

   归母净利润分别为10.73/12.10/13.44亿元,同比增速分别为-5％/13％/11％,对应当前股价市盈率分别为11.6/10.3/9.3倍,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:新游上线不及预期风险、版号发放不及预期风险、买量成本上升、研发进度不及预期风险等。