吉比特(603444):《重装前哨》《航海王》上线贡献小幅增量,核心产品排名企稳-重点产品线跟踪点评

要点

   吉比特自研《重装前哨》、代理《航海王:梦想指针》等产品逐步上线,依照目前表现,整体预期对业绩实现小幅增厚。

   1)吉比特使用Unreal引擎制作的硬核第一人称射击游戏《Outpost:InfinitySiege(重装前哨)》3月27日上线,首发售价88元,首日即卖出十万份,登顶steam热销榜。但后续由于游戏玩法设计、交互功能及优化等方面存在一定问题,首日steam评价多半为差评。随着工作室对游戏的及时打补丁和修复,评价口碑有所回升。开发组TeamRanger工作室于3月29日发视频表示,在3天内修改了近70个BUG,steam好评数正在缓慢增加中,截至4月11日下午1时已变为65.22％好评。4月11日下午1时TopCurrentlyGlobalSellingSteamGames第199名。《重装前哨》该产品偏战略属性,为吉比特第一次研发UE5、FPS的steam海外全球发行产品,目标为沉淀一只UE5团队。《重装前哨》的研发、发行经验,有望助力吉比特后续更完善、更全球化的新产品的立项和推进。2)吉比特和奥飞娱乐联合发行的代理产品《航海王:梦想指针》4月1日上线,这款"航海王"IP正版授权手游的IP影响力助力其于公测当日便登上iOS免费榜的榜首。据点点数据显示,《航海王:梦想指针》上线首周iOS预估流水约914万。4月11日下午1时七麦数据显示其为畅销榜游戏类第56名,角色扮演类第23名,卡牌类第13名,taptap评分4.9,AppStore评分4.6。两个平台上的正面评论集中在情怀、剧情、画面音效,负面评论集 中于氪金付费、UI设计以及存在闪退问题。《航海王:梦想指针》由千寻社研发,原本为朝夕光年无双工作室自研自发,该产品为吉比特首次运营大IP产品,有望积累IP向手游运营经验。

   后续储备产品仍多,重点期待产品代号M72、《杖剑传说(代号M88)》。修仙题材产品M72(代号)已提交国内版号申请,项目持续开发中,在放置、轻松玩法上和《一念逍遥》一脉相承,在视觉传达和修仙体验感上有望实现提升。M72相比《一念逍遥》投入更多,在视觉呈现上是3D游戏,但游戏操作上仍较轻度。《杖剑传说(代号M88)》已提交国内版号申请,境外版本计划于2024年下半年上线。代理产品《亿万光年》已取得版号,计划2024年下半年上线。公司23年员工有较多增加,其中主要是研发人员,对研发的投入持续加大,期待投入转化为产出。23年末公司员工人数1,447人,较22年末增加193人(增长15.39％),其中研发人员数量增加163人,运营业务人员数量增加24人。

   受老游戏下滑影响,23年业绩有所承压。公司2023年全年实现营业收入41.85亿元,同比下降19.02％;实现归母净利润11.25亿元,同比下降22.98％。这是自上市以来,吉比特营收首次出现两位数的下滑。剔除汇率波动和投资业务对利润的影响后,经调整的归属于上市公司股东的净利润11.69亿元,同比下降21.35％。

   23年营业收入同比下降19.02％主要系:《问道》端游营收较上年基本持平,《问道》手游、《奥比岛:梦想国度》较上年同期有所减少,《一念逍遥(大陆版)》较上年同期大幅下降;去年8月上线的《飞吧龙骑士》贡献了增量收入,但《超进化物语2》《皮卡堂之梦想起源》12月刚上线,营收贡献较少。《问道》端游上线18年仍表现稳健;《问道》手游持续提升IP价值,周期性聚拢用户;《一念逍遥》2021年至2023年在AppStore游戏畅销榜平均排名为第11、12、44名,2024年3月1日-27日平均排名为第52名,最高至第28名。23年销售费用同比降低19.58％,系《一念逍遥(大陆版)》等产品发行投入较上年同期大幅减少。

   进入24年,《一念逍遥》、《问道》经典手游整体排名趋势稳定,有望稳固流水表现,为公司24年业绩打造基本盘。根据七麦数据,《一念逍遥》、《问道》截至24年4月11日,在iphone畅销榜排名整体止跌趋稳。

   公司第四季度归母净利润2.7亿(yoy-41％,qoq+45％)环比增长明显,系研发费用＆税差额冲销。1)23Q4收入8.8亿(yoy-34％,qoq-8％),下滑系核心产品《一念逍遥》下滑,且新上线产品如《勇者与装备》《飞吧龙骑士》等体量较小。2)23Q4研发费用1.3亿(yoy-1％,qoq-30％),系前三季度预提奖金较为充足,年终根据全年经营业绩、项目业绩及员工绩效等情况,冲减部分奖金。3)所得税-3650万(对比23Q38770万,22Q4-180万),系23Q4雷霆冲销22年按照25％计提所得税与实际汇算清缴税额之间的差额。2023年下半年不分红,23年股东回报低于22年。公司考虑研发投入持续加大、核心产品流水有所下滑。及后续储备项目可能的发行投入、海外业务发展资金需要、回购计划执行资金需求等,公司不进行23年度现金分红。23年全年(23H1分红)共分红5.04亿(占全年利润44.82％),较22年10亿元有所下降。

   盈利预测、估值与评级:考虑公司后续重点产品代号M72上线时间暂不确定,《重装前哨》、《航海王:梦想指针》预计贡献小幅业绩增量,我们分别下调24/25年归母净利润预测至10.41/12.29亿元(相对上次预测分别-25.7％/-23.9％),新增26年归母净利润预测14.08亿元,现价对应24-26年预测PE分别12/10/9倍。考虑估值处于历史底部位置,若后续游戏板块复苏,公司估值具备向上空间,关注公司对目前高潜力的小游戏赛道布局,维持"买入"评级。

   风险提示:游戏市场竞争激烈、新上线游戏表现不佳、行业政策风险、投放费用超预期风险。