东方电缆(603606):海缆业务呈现强劲韧性,"3+1"产业布局助力远期发展-年度点评

全年业绩符合预期,归母净利润同比增长19％。公司发布2023年年度报告,2023年公司实现营业收入73.10亿元,同比增长4.30％,实现归母净利润10.00亿元,同比增长18.78％,实现扣非净利润9.68亿元,同比增长15.50％。

   2023年公司拟派发现金红利3.09亿元,占归母净利润30.95％。

   四季度业绩同比大幅增长,计提信用+资产减值0.75亿元。公司2023年第四季度实现营收19.61亿元(同比+45.85％,环比+18.00％),归母净利润1.78亿元(同比+68.63％,环比-13.22％),销售毛利率22.45％(同比+5.27pct.,环比+1.56pct.),销售净利率9.09％(同比+1.2pct.,环比-3.27pct.)。

   2023年第四季度计提资产减值0.19亿元,信用减值0.56亿元。

   海缆业务量利齐增,陆缆/海工业务保持稳健。2023年公司实现海缆系统收入27.66亿元,同比+23.47％,毛利率49.14％,同比+5.87pct。陆缆系统收入38.27亿元,同比-3.77％,毛利率7.96％,同比-1.71pct。海洋工程收入7.09亿元,同比-9.94％,毛利率24.53％,同比-2.6pct。

   在手订单保持高位,"3+1"产业布局推动产能持续提升。截至2024年3月15日,公司在手订单78.60亿元,其中海缆系统31.60亿元,陆缆系统37.50亿元,海洋工程9.50亿元。2023年公司完成东部(北仑)基地高压陆缆技术改造和中低压陆缆板块整合优化,产能取得进一步提升;南部(阳江)基地建设有序推进,提升南部整体影响力,全力打造高水平、高质量产业区块。

   海外收入大幅增长,国际竞争力进一步提升。2023年公司实现海外收入1.26亿元,同比增长130.56％,毛利率为37.49％,同比增加2.13pct.。我们估计,海外收入主要来自苏格兰SSEN的PFE输配电项目。2023年公司斩获HKWB、InchCape等海外项目订单,依托欧洲公司进一步开拓国际市场。此外,中国首套深远海动态模拟一体化试验平台"东方海工07"顺利投运,公司国际海缆运输能力大幅提升。

   风险提示:海上风电建设进度不及预期;海外市场开拓进度不及预期。

   投资建议:下调盈利预测,维持"买入"评级。

   考虑到国内重点区域海上风电开发进度低于预期,下调盈利预测。预计公司2024-2026年实现归母净利润13.69/18.57/22.47亿元(24-25年原预测值为16.44/20.84亿元),当前股价对应PE分别为23/17/14倍,维持"买入"评级。