柏楚电子(688188):Q4收入yoy69％,切割主业持续高增长,焊接新业务放量可期-年度点评

事件:公司发布2023全年业绩快报,2023年公司实现营收14.07亿元,yoy56.61％;实现归母净利润7.24亿元,yoy50.94％。其中,23Q4实现营收4.16亿元,yoy69.07％;实现归母净利润1.52亿元,yoy63.19％。业绩表现符合预期。

   点评:受益于高功率及切割头爆发,公司23Q4收入yoy69％。公司Q1-4单季度收入分别为2.72、3.90、3.30、4.16亿元,yoy分别为42.39％、78.57％、35.52％、69.07％,Q4公司收入增速保持较高水平。高功率在功率段迭代及新行业渗透提速下,实现高速增长;

   切割头与软件配比率持续提升,此外叠加耗材替代需求,订单量大幅增长。

   主业切割:功率持续迭代,海外出口带来增量。1)功率迭代:随着国内激光器功率段不断迭代,激光切割机在中厚板场景加工能力再次提升,预计高功率激光切割机仍将保持高速增长;2)海外出口:海外新兴市场国家景气复苏和产业转型,带来海外激光设备广阔采购需求,国内企业积极布局出口、进军海外市场,加上国内厂商极高的性价比优势,海外厂家对于国内激光设备积极采购。

   智能焊接:免示教焊接市场加速推进。根据高工机器人信息,智能机器人的焊接可以促进整体产业链的优化升级,而免示教免编程焊接机器人是智能化的必经之路,免示教焊接机器人通常是通过机器视觉和路径规划控制系统,实现焊接路径的自动识别和规划,无需人工操作引导,适用于小批量、非标工件的焊接。当前,钢结构企业对免示教焊接机器人的需求正盛,不少钢结构企业及机器人产业链企业正争相布局,加速智能焊接行业发展。

   柏楚电子:切割基本盘业务保持高增速,焊接业务未来订单可期。分业务来看:1)中低功率受益于海外出口,将持续稳健增长;2)高功率在功率段迭代及新行业渗透提速下,加之公司份额提升,预计仍将保持高速增长;3)切割头与软件配比率持续提升,此外叠加耗材替代需求,预计增速保持较高水平;4)焊接业务已与鸿路钢构达成战略合作,未来订单可期。

   盈利预测及估值:维持盈利预测,预计23-25年归母净利润分别为7.20、10.25、14.65亿元,对应PE分别为54、38、27X。考虑到切割主业高成长逻辑强化、焊接新业务加速突破,公司收入及利润有望保持快速增长;且焊接业务客户拓展/招标及产品迭代不乏催化因素,因此,维持买入评级。

   风险提示:行业景气需求放缓,行业竞争加剧,海外需求不及预期、焊接业务进展缓慢等。