东鹏控股(003012):1H23净利润同增225％,降本增效成果凸显

1H23业绩符合我们预期

   公司公布1H23业绩:1H23实现收入36.28亿元,同比增长15.84％,归母净利润3.84亿元,同比增长224.86％,扣非归母净利润3.48亿元,同比增长315.05％,业绩表现符合我们预期,随着公司"1+N"一站式整家方案战略持续深化,我们预计未来业绩有望保持快速增长。分季度来看,公司1Q/2Q23分别营收11.44/24.84亿元,同比分别+18.46％/+14.67％,归母净利润+0.01/+3.83亿元,同比分别扭亏为盈/+96.13％。

   发展趋势

   1、有釉砖毛利显著提升,产品结构优化带动公司成长。1H23分产品来看:1)有釉砖:收入29.70亿元,同增24.1％,占总营收比例同比提升5.47ppt至81.86％,毛利率同增4.66ppt至34.02％,核心品类有釉砖表现亮眼;2)无釉砖:收入1.38亿元,同减30.9％;3)卫生陶瓷:收入2.50亿元,同减-5.2％;4)卫浴产品:收入1.65亿元,同增0.4％。1H23公司高值产品销售占比提升至29％,带动收入与毛利率稳步提升,我们预计公司将继续通过产品研发、技术升级与持续推新,不断优化产品结构,在"1+N"一站式整家方案战略下,盈利能力有望进一步提升。

   2、毛利率回暖明显,降本控费下净利率持续向好。公司1H23毛利率为32.03％,同比+4.24ppt,主要得益于公司产品结构的优化及运营效率的提升。费用端来看,公司1H23期间费用率17.78％,同比-6.51ppt,其中销售/管理+研发/财务费用率分别为11.12％/7.41％/-0.75％,同比-3.11ppt/-3.22ppt/-0.19ppt。综合影响下,1H23净利率为10.59％,同比+6.82ppt。

   3、零售渠道持续复苏,渠道下沉助力业绩增长。1H23公司:1)经销渠道:实现收入22.28亿元,占比61.40％,同比提升17.40％;2)直销渠道:实现收入13.58亿元,占比37.44％,同比提升15.07％;3)其他渠道:实现收入0.42亿元,占比1.16％,同比下滑22.33％。公司加快布局零售渠道,积极拓展中小微工程,并持续赋能经销商,我们看好公司业绩恢复良好增长趋势。

   盈利预测与估值

   考虑到公司降本增效持续推行,产品结构优化下毛利率稳步修复,我们上调2023/2024年归母净利润预测4％/4％至8.32/9.58亿元,当前股价对应2023/2024年分别15/13倍P/E。维持跑赢行业评级,上调目标价8％至13元,对应2023/2024年分别18/15倍P/E,较当前股价有20％的上行空间。

   风险

   原材料及能源价格波动,地产景气下行超预期,市场竞争加剧。