中兴通讯(000063):国内业务加速转型,经营性现金流稳健增长-点评报告

事件描述

   近日,公司公布2024年一季报业绩,24Q1实现营收305.78亿元,同比增长4.93％;归母净利润为27.41亿元,同比增长3.74％;扣非净利润为26.49亿元,同比增长7.93％。

   事件评论

   国内业务加速转型,国际持续突破大国大T:24Q1,在运营商市场,国内受整体投资环境影响,增长承压,公司正在加速从全连接转向"连接+算力",充分拓展市场空间;国际持续突破大国大T,延续增长态势。同时,公司加大拓展政企和消费者业务,两块业务收入均重回快速增长轨道。在连接领域,中兴通讯关键技术和产品竞争力已实现业界领先,围绕5G-A、全光网络、6G等新一代ICT技术持续演进。在终端领域,中兴通讯提出"AIforAll"的理念,打造由AI驱动的全场景智慧生态3.0,并发布多款创新产品和技术。

   加速"连接+算力"拓展,持续提升自主可控:在算力领域,中兴通讯主张开放解耦,软硬解耦,训推解耦,构建繁荣AI生态。公司通过以网调算,以网强算,形成一体化算力体系,已全面布局通算、智算、大模型等新技术,具备提供硬件基础设施、软件平台、大模型能力、行业AI应用适配等全栈解决方案的能力。中兴通讯已对外发布兼容国内外主流芯片的系列化服务器、全国产化100G和200G网卡、高性能存储、训推一体机、400G/800G高性能数据中心交换机等产品。同时,公司推出了自研与生态合作并举的星云大模型,采用"1+N+X"策略,实现对内研发提效,对外加速产业数智化转型。

   毛利率环比改善,经营性现金流稳健增长:公司24Q1毛利率为42％,同比下降2.5pct,环比增长6.0pct;24Q1净利率为9％,同比提升0.1pct,环比提升4.8pct。期间费用,1Q24公司销售/管理/研发/财务费用率分别为6.7％、3.7％、20.9％、-0.2％,分别同比-0.8pct、-0.8pct、+0.5pct、+0.4pct,其中公司保持高研发投入,持续在高速网络、算力基础设施、产业数字化转型等领域研发推出开放赋能、自主创新的智网底座,包括在连接领域围绕5G-A、全光网络、6G等新一代ICT技术持续演进,夯实核心技术竞争力。经营现金流方面,1Q24公司经营性现金流净额达29.8亿元,同比增长28.3％。

   盈利预测及投资建议:24Q1,在运营商市场,国内受整体投资环境影响,增长承压,公司正在加速从全连接转向"连接+算力",充分拓展市场空间;国际持续突破大国大T,延续增长态势。针对AI算力的需求爆发,公司加速"连接+算力"拓展,尤其是在智算服务器产品线,并持续提升自主可控技术的占比。毛利率环比改善,经营性现金流稳健增长。

   预计2024-2026年归母净利润为102.98亿元、110.62亿元、118.98亿元,对应同比增速11％、7％、8％,对应PE为13倍、12倍、12倍,重点推荐,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、中美贸易摩擦加剧;

   2、新业务发展不及预期。