林洋能源(601222):23年及24Q1业绩稳健增长,分红比例处于较高水平-年报点评

23年和24Q1业绩稳健增长。公司23年实现营收68.72亿元,同比+39.00％,归母净利润10.31亿元,同比+20.48％。业绩增长主要来自储能产品收入及电站销售收入增加。毛利率28.43％,净利率15.27％,受收入结构变化(低毛利率的储能产品收入占比提升)影响,毛利率和净利率均有所下降。分季度来看,23Q4实现营收21.22亿元,同比+58.21％,归母净利润1.80亿元,同比+47.65％。24Q1实现营收15.54亿元,同比+45.95％,归母净利润2.18亿元,同比+10.78％。

   看好智能配用电出海高景气度持续。智能配用电行业23年收入24.76亿元,同比+1.77％,毛利率33.93％,同比+2.53pct。(1)国内:公司23年国网中标金额为6.26亿元,南网中标金额为2.99亿元,维持行业领先水平。(2)海外:公司与全球电表龙头兰吉尔合作,拓展西欧和亚太;通过全资子公司EGM立足中东欧,波兰市占率超过30％,拓展罗马尼亚、保加利亚、匈牙利等;与中东知名企业ECC进行战略投资,辐射阿曼、科威特等;在印尼实现批量交付,辐射马来、泰国、越南等。

   新能源、储能收入快速增长。光伏/储能行业23年收入28.03/15.06亿元,同比+44.27％/253.62％,毛利率30.81％/16.09％。23年9月,公司TOPCon电池6GW产能全线贯通。截至23年底,公司运维的电站装机量突破12GW,运维容量同比+50％。公司23年成功获批近1GWh共享储能项目,累计储备储能项目资源超6GWh。

   分红比例处于较高水平。23年公司拟派发现金红利6.18亿元(含税),现金分红比例高达65.02％,为股东持续创造价值。

   盈利预测与投资建议:预计24-26年归母净利润为11.97/14.07/15.57亿元,同比增长16.1％/17.5％/10.7％。给予公司24年归母净利润15.0xPE,对应合理价值8.72元/股。维持"买入"评级。

   风险提示:海外市场竞争加剧;电表招标不及预期;新技术路线风险等