德邦股份(603056):费用管控成效凸显,等待融合作用发挥-年报点评

经营和财务数据:公司发布2023年年报,23年,公司实现营收362.79亿元,同比+15.57％,其中快运业务营收为322.80亿元,同比+18.19％,快递业务营收为27.28亿元,同比-11.22％。公司毛利率为8.57％,同比下降1.63ppts。23年,公司实现归母净利润7.46亿元,同比+13.32％,扣非归母净利润5.68亿元,同比+76.77％。

   费用管控成效凸显,等待融合作用发挥。23年,公司期间费用23.86亿元,同比-13.71％,期间费用占收入比下降2.23ppts。其中,销售费用4.80亿元,同比+13.76％,占收入比同比基本持平,主要为公司强化销售能力建设,增加销售人员投入,助力营业收入增长;管理费用15.60亿元,同比-19.75％,占收入比同比下降1.89ppts,主要为公司持续推进科技赋能、流程优化,促进管理效率不断提升,职能组织持续扁平化,实现了管理费用有质量的下降。费用率的下降有效冲抵了公司为推进网络融合项目、各成本上升导致的毛利率下降,最终归母净利率同比保持稳定。向后展望,公司与京东物流持续中转、运输环节的网络融合。据德邦股份公告,24年公司预计向京东集团提供的劳务提升至78亿元,体量同比增长114％,体量进一步加大,等待融合作用发挥。

   盈利预测与投资建议。德邦为中国直营快运头部企业,规模、盈利处于领先位置,当前行业格局改善、公司与京东物流整合持续推进的背景下,公司的增长中枢与盈利水平均有望迎来提升,我们预计24-26年EPS分别为1.07、1.39、1.60元/股,参考可比公司,给予公司24年18倍PE估值,对应合理价值19.26元/股,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示。行业需求增长不及预期、行业价格竞争再度恶化、并购整合协同不及预期、宏观环境承压等。