中国化学(601117):2024Q1净利增9.5％,新签订单增22％-2023年报及2024一季报点评

本报告导读:2023年营收1784亿元增13.1％,归母净利54亿元增0.2％。2023年经营净现金流91亿元(22年15亿元)。2024年Q1新签订单增22％,其中境外订单增240％。

   投资要点:维持增持。依据年报披露2024年计划营业总收入增速8.8％,下调预测2024-2025年EPS0.98/1.07(原1.10/1.25)元对应增速10％/9％,预测2026年EPS1.15元对应增速8％。维持目标价11元,对应2024年11倍PE。

   2023年净利增0.2％低于预期,2024Q1增9.5％。(1)2023年营收1784亿元增13.1％(Q1-Q4增20.7/22.4/-11.4/25.6％),其中化学工程1424亿元增20％,基础设施220亿元降1.8％,2024Q1营收449亿元增5.5％。2023年归母净利54亿元增0.2％(Q1-Q4增13.7/9.8/-27.5/0.48％),2024Q1归母净利润12.2亿元增9.5％。(2)2023年毛利率9.41％(+0.07pct),归母净利率3.04％(-0.39pct),加权ROE9.83％(-0.88pct),资产负债率70.76％(+0.74pct)。

   2023年经营净现金流增509％,应收账款增加、减值增加。(1)2023年经营现金流91亿元(2022年15亿元),Q1-Q4为-60/62/-36/125亿元(2022年为-69/24/-19/79亿元)。2023年收现比89％(2022年96％),付现比86％(2022年91％)。(2)经营+投资现金流合计58亿元(2022年-42亿元)。(3)应收账款263亿元增4.8％,减值损失合计-5.9亿元(2022年-1.5亿元)。(4)2024Q1经营净现金流-68亿元,经营+投资现金流-62亿元(2023年同期-67亿元)。

   2024年Q1新签订单增22％,境外订单增240％。(1)2024年Q1新签1279亿增22％,境外新签226亿增240％占18％。2023Q1-Q4新签增1/37/35/-30％。

   (2)拟分红股息率2.8％,股利支付率20％。(3)2024年计划新签3300亿元增1％,计划营业总收入1950亿元增8.8％,计划利润总额74亿元增7.2％。

   风险提示:实业新材料进展不及预期,海外项目落地不及预期等。