吉比特(603444):核心产品流水环比回升,储备丰富驱动增长-公司点评报告

事件:公司公告2024年一季报。2024Q1,公司实现营收9.27亿元,同比-18.97％,归母净利润2.53亿元,同比-17.35％,扣非归母净利润1.98亿元,同比-29.45％。

   《问道》、《一念逍遥》2024Q1流水环比回升,带动一季度收入环比增长。2024Q1公司实现营收9.27亿元,同比-18.97％,环比+5.60％。收入同比下滑主要是:1)《问道手游》、《一念逍遥(大陆版)》、《奥比岛:梦想国度》收入及利润同比均有不同程度减少;2)部分被海外业务增长抵消,2024Q1境外业务实现收入1.39亿元,同比+146.68％,Q1在海外发行了《飞吧龙骑士(境外版)》《MonsterNeverCry(欧美版)》,另外《Outpost:InfinitySiege》在Steam国际版上线。收入环比增长主要是:1)2024Q1《问道》端游收入环比提升;2)《问道手游》开启新年服、《一念逍遥》进行周年庆活动带动收入均环比提升;3)此外,《飞吧龙骑士(大陆版)》、《超进化物语2》、《皮卡堂之梦想起源》、《不朽家族》、《神州千食舫》等新游贡献一定增量。2024Q1公司递延收入5.29亿元,较上年末4.41亿元增加0.88亿元。

   Q1毛利率保持稳健,新游推广致销售费用有所增加。2024Q1公司毛利率为89.24％,同比+0.96pct,环比-0.42pct,保持稳健。2024Q1销售费用率为31.67％,同比+0.70pct,环比+5.81pct,主要是Q1数款新产品上线,前期发行投入较大,同时《问道手游》《一念逍遥(大陆版)》分别推出新年服和周年庆活动,发行费用有所增加。

   产品储备丰富,关注新品上线节奏。产品储备方面,自研产品《杖剑传说(代号M88)》预计于2025年上半年上线、代理《律动轨迹》(预计于4月29日上线)、《亿万光年》(2024H2)、《封神幻想世界》(2024H2)、《王都创世录》(2024H2)、《神州千食舫(海外版)》等预计在年内上线。同时还有《代号M72》、《最强城堡》、《代号M11》、《失落城堡2》等产品储备。

   投资建议:我们预计2024-2026年公司实现收入38.24/42.83/47.11亿元,同比-8.63％/+12.00％/10.00％,归母净利润10.27/12.27/15.48亿元,同比-8.75％/+19.49％/+26.17％,对应PE为14.05X/11.77X/9.32X,维持"买入"评级。

   风险提示:新品上线不及预期,政策风险,市场竞争加剧