金雷股份(300443):铸造新产能释放,爬坡阶段公司盈利承压

公司发布2023年年报及2024年一季报,2023年/2024Q1业绩分别同比增长17％/减少71％。公司新产能释放,盈利能力阶段性承压,但不改长期向好趋势。维持增持评级。

   支撑评级的要点2023年公司业绩同比增长17％:公司发布2023年年报,实现收入19.46亿元,同比增长7.41％;实现归母净利润4.12亿元,同比增长16.85％;实现扣非净利润3.93亿元,同比增长9.19％。2023Q4公司实现归母净利润0.85亿元,同比减少27.59％,环比减少32.77％。

   2024Q1公司业绩同比减少71％:公司同时发布2024年一季报,2024Q1公司实现归母净利润0.29亿元,同比减少70.80％,环比减少65.54％。

   风电主轴经营稳健:2023年,公司持续推进"铸锻一体化",继续推动风电业务内铸锻件产品多元发展,全年实现风电产品出货15.65万吨,同比增长6.65％;风电行业贡献销售收入16.18亿元,同比增长1.47％;同时,受益于大宗商品等原材料价格的回落,板块毛利率同比提升3.16个百分点至33.50％。

   铸造新产能转固,阶段性影响公司盈利能力:拆分公司逐季度盈利能力来看,2023Q1-2024Q1,公司销售毛利率分别为34.46％、36.74％、35.49％、27.68％、23.91％,净利率分别为22.91％、27.86％、23.46％、13.92％、11.43％。我们观察到,2023Q4-2024Q1公司盈利能力显著偏低,预计主要是海上风电核心部件数字化制造项目转固,但产能尚在爬坡阶段导致利用率不足而折旧等成本增加所致。但长期来看,前述铸造产能的投产有望为公司业务的持续增长注入新动力,2023年公司铸造产品收入同比上涨20.02％,显著高于公司整体收入增速。

   拟分三期投资建设28万吨锻造产能:公司同时发布《关于投资建设高端传动装备科创产业园项目(第一阶段)的公告》,拟使用自有资金或自筹资金投资26.51亿元建设年产28万吨大型高端锻件的全流程产能,项目建设期4.5年。我们认为,本次项目有望提升公司锻造产能、优化产品结构,提升公司综合竞争力和盈利能力。

   估值在当前股本下,结合公司年报和新产能爬坡阶段的盈利压力,我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至1.57/2.15/2.67元(原2024-2026年预测为2.20/2.61/-元),对应市盈率12.2/8.9/7.2倍;维持增持评级。

   评级面临的主要风险新客户拓展不达预期;原材料涨价超预期;价格竞争超预期;新品开发不达预期;风电需求不达预期;海外开拓不达预期。