东方财富(300059):基金销售承压,证券业务表现良好-公司季报点评

投资要点:2024年来市场大幅波动,新发基金规模持续低位,公司基金代销收入有所下滑。哈富证券稳健经营,两融市占率持续提升,投资收益大幅增长。公司再推股权激励计划彰显出发展信心。合理价值区间16.96-19.09元,维持"优于大市"评级。

   【事件】东方财富发布2024年一季度业绩:2024年一季度公司实现营业总收入24.6亿元,同比-12.6％,归母净利润19.5亿元,同比-3.7％。EPS0.12元,ROE2.69％,同比-0.38pct。

   新发基金持续低位,公司基金代销收入受影响。2024年一季度新发基金规模2434亿元,同比-5.7％,其中权益型基金发行546亿元,同比-41.1％。在此背景下,公司金融电子商务服务(基金销售)收入下降,2024年一季度公司营业收入7.5亿元,同比-30.3％。截止2023年四季度末,天天基金"股票+混合公募基金"代销保有规模4029亿元,环比-5.8％,同比-13.5％,市占率6.13％,排名第三,维持稳定。

   哈富证券轻资产业务保持稳定,两融及自营业务表现良好。证券经纪业务方面,2024年一季度手续费及佣金收入11.82亿元,同比+0.3％。一季度全市场日均股基交易额10002万亿元,同比+4.8％。两融业务方面,2024年一季度公司利息净收入5.2亿元,同比-5.4％;融出资金448亿元,较年初-3.2％,公司两融市占率2.9％,较年初提升+0.1pct。自营业务上,2024年一季度公司投资净收益(含公允价值)8.1亿元,同比+64.9％。

   持续加大管理及研发费用,再推股权激励计划彰显公司发展信心。公司持续加大研发投入,研发费用率同比+2.8pct至11.6％。经营成本率保持稳定,其中销售费用率、管理费用率分别同比-1.6pct、+1.7pct至3.4％、22.9％。此外,公司发布2024年限制性股权激励计划,拟向871人以13.75元/股授予4000万股限制性股票(占总股本0.25％)。业绩考核目标对3个归属期均设定相对于2023年净利润为基数,2024年至2026年净利润增长率分别不低于10％、20％、30％。我们认为股权激励的推出彰显了公司对于实现经营目标的信心。

   我们持续看好东方财富:1)坐拥东方财富网、天天基金网等头部平台,C端客户的粘性强且需求多元化。2)基金代销业务具有先发优势,尾佣收入占比较高有助于提高业绩稳定性。3)证券业务基于自身流量优势和低佣金策略快速扩张,市占率持续提升。4)受益于财富管理快速发展,大财富管理蓝图日渐清晰。5)持续加码研发投入,具备坚实的技术基础。

   【投资建议】我们预计2024年公司净利润92.4亿元,同比+12.8％。通过分部估值法,得到合理市值2678-3013亿元,对应合理价值区间16.96-19.09元/股,维持"优于大市"评级。

   风险提示:市场交易低迷影响公司经纪业务收入和基金销售规模。