金雷股份(300443):2023年归母净利同比增长,毛利率显著改善

事件描述

   公司发布2023年年报及2024年一季报,2023年公司实现营收约19.5亿元,同比增长7.4％,实现归母净利4.1亿元,同比增长16.9％;其中2023Q4实现营业收入6.1亿元,同比增长1.7％,归母净利0.8亿元,同比下降27.6％。公司2024Q1实现营业收入约2.6亿元,归母净利约0.3亿元,同比有所下降。

   事件评论全年维度看,2023年公司收入同比有所增长,预计主要因出货量增加所致,实现毛利率约33％,同比增长3.1pct,期间费用率为8.9％,销售费用率因销售人员增加而同比提升0.3pct,管理费用率因铸件业务管理人员增加、销量增加而同比提升1.3pct,研发费用率同比提升0.4pct,财务费用率因利息收入增加而同比下降0.4pct。公司计提资产减值损失0.17亿元,并冲回信用减值约0.06亿元,最终实现净利率约21.2％,同比提升约1.7pct。

   具体拆分业务看:1)风电类产品:公司出货约15.7万吨(同比增长6.7％),实现收入约16亿元,同比增长1.4％,毛利率约33.7％,同比提升3.2pct;2)其他铸锻件产品:公司出货约2.6万吨,实现收入约2.9亿元,同比提升67.9％,毛利率约35.7％,同比提升约5pct。其中,单Q4看公司营业收入同比增长,毛利率约27.7％,同比有所下降,预计主要因东营基地转固,叠加铸件产能爬坡所致。最终,公司实现销售净利率约13.9％。

   季度维度看,2024Q1公司出货量阶段性下滑致营业收入同比下降,实现毛利率约23.9％,期间费用率为14.1％,销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比提升1pct、4.1pct、3.4pct,财务费用率同比下降3.2pct。

   其他财务指标,2023年、2024Q1公司分别实现经营性现金流净流入3.9亿元、净流出0.1亿元,资本开支分别为6.1亿元、0.7亿元,公司24Q1资本开支同比下降,主要因新项目建设基本完成所致。

   此外,公司披露拟投资26.51亿元(固定资产投资约25.15亿元,铺底流动资金约1.36亿元),分三期建设高端传动装备科创产业园项目(第一阶段),建设周期为4.5年,最终形成年产28万吨大型高端锻件产品的全流程生产制造能力。

   展望后续,2024年国内海风装机有望高增至10GW,海外海风景气积极修复,预计2025/2026年海风装机有望迎来爆发式增长。公司积极开拓国内外铸件市场,叠加东营基地已经投产并逐步释放产能,有望充分受益国内外海风放量。同时,公司开展高端锻件全流程产能建设,并推进滑动轴承新产品开发,有望增厚业绩。预计2024年公司归母净利润5.1亿元,对应PE约11倍。维持"买入"评级。

   风险提示1、风电行业装机不及预期;2、风电主轴行业竞争格局恶化。