吉比特(603444):核心产品收入环比增加,新游产品有望释放利润-季报点评

2024Q1公司实现营业收入9.27亿元,同比减少18.97％;归母净利润2.53亿元,同比减少17.35％;扣非后归母净利润1.98亿元,同比减少29.45％。

   投资要点:

   核心产品利润同比下滑。2024Q1《问道》端游营业收入和利润同比增加,《问道手游》以及《一念逍遥(大陆版)》的营业收入和发行投入同比均有不同程度减少,但营业收入下降幅度相对更大,因此两款产品的利润同比也有不同程度的减少;《奥比岛:梦想国度》营业收入和净利润同比大幅减少;《飞吧龙骑士(大陆版)》于2023年8月上线,贡献了增量收入和利润,截至2024Q1末接近盈亏平衡;《不朽家族》《神州千食舫》于2024Q1上线,《超进化物语2》《皮卡堂之梦想起源》于2023年末上线,虽然贡献了增量收入,但产品仍处于前期亏损阶段,后期有望实现利润的释放。

   核心产品及海外产品贡献环比增量收入。2024Q1公司营业收入环比增加5.60％,收入的增长主要来自于《问道》端游营业收入环比增加,《问道手游》开启新年服以及《一念逍遥(大陆版)》周年庆活动带动营业收入环比增加,根据七麦数据,《问道手游》2024Q1在iOS畅销榜排名最高上升至第19名,《一念逍遥(大陆版)》最高至第28名;2024Q1《不朽家族》《飞吧龙骑士(境外版)》《神州千食舫》《MonsterNeverCry(欧美版)》《Outpost:InfinitySiege》上线,贡献增量收入但归母净利润环比减少4.68％,一方面来自于上线的新产品前期发行投入较大,另一方面来自于《问道手游》以及《一念逍遥(大陆版)》推出的活动带动发行费用环比增加。

   海外产品收入大幅增长。2024Q1境外收入合计1.39亿元,同比增长146.68％。2024Q1境外主要发行了《飞吧龙骑士(境外版)》、《MonsterNeverCry(欧美版)》、《Outpost:InfinitySiege》,但目前境外游戏业务整体尚未产生盈利。

   核心产品递延余额增加。截至2024Q1末,公司尚未摊销的充值以及道具余额5.29亿元,相比2023年末增加0.88亿元,主要是上线的新游戏《不朽家族》《飞吧龙骑士(境外版)》《神州千食舫》《MonsterNeverCry(欧美版)》根据道具消耗进度确认相应的收入递延余额,同时核心产品在2024Q1的流水相比2023Q4有所增加,递延余额也有所增加。

   主要费用率不同程度提升。2024Q1公司毛利率89.24％,环比下滑0.42pct,同比增加0.96pct,销售费用率31.67％,同比提升0.70pct,环比提升5.81pct,可能由于公司核心产品举行活动产生的发行费用较多;管理费用率10.08％,同比提升2.23pct,环比提升5.36pct;研发费用率20.03％,同比提升4.79pct,环比提升5.50pct,可能由于公司研发人员增加,支出相应增加所致。

   盈利预测与投资建议:《问道手游》于4月开启8周年活动,在iOS畅销榜排名最高上升至第10名,有望带动流水和利润增加。新上线的游戏在经历前期投入阶段后或释放增量利润。根据公司年报,公司目前仍有较多的产品储备如《亿万光年》、《封神幻想世界》等值得关注。预计2024-2026年EPS分别为14.96元、16.82元和17.90元,按照4月30日收盘价195.65元,对应PE为13.08倍、11.63倍和10.93倍,维持"增持"投资评级。

   风险提示:核心产品流水下滑;新产品上线进度及表现不及预期;行业监管政策风险;版号获取进度不及预期;汇率波动风险