拓普集团(601689):2023稳健增长,24Q1业绩亮眼,新业务稳步推进-公司公告点评

公司发布2023年年报,2023年实现稳健增长。2023年全年公司实现营收197亿元,同比+23.18％,归母净利润21.51亿元,同比+26.49％,毛利率为23.03％,同比+1.42pct,净利率为10.92％,同比+0.29pct,同时按照会计准则及审慎性原则,公司对华人运通应收账款12360.05万元,以及威马汽车应收账款2898.03万元全额计提坏账准备,考虑递延所得税因素,合计减少当期利润11443.56万元,在此背景情况下公司2023年全年业绩仍然实现稳健增长,盈利能力略有提升。

   2023Q4公司业绩环比持续提升。分单季度看,2023Q4公司实现营收55.49亿元,同比+13.49％,环比+11.17％,归母净利润5.54亿元,同比+12.62％,环比+10.05％,公司23Q4营收和净利润环比持续提升;毛利率为24.10％,同比+4.25pct,环比+1.43pct,净利率为9.98％,同比-0.08pct,环比-0.10pct,公司23Q4盈利能力维持基本稳定。

   公司发布2024年一季报,2024Q1公司业绩亮眼,再创历史新高。2024Q1公司实现营收56.88亿元,同比+27.29％,环比+2.51％,归母净利润6.45亿元,同比+43.36％,环比+16.59％,公司24Q1业绩表现亮眼,营收和净利润创历史新高;毛利率为22.43％,同比+0.58pct,环比-1.67pct,净利率为11.35％,同比+1.27pct,环比+1.37pct,公司24Q1盈利能力修复显著。

   新业务布局稳步推进,再融资完成发行助力公司快速发展。在订单方面,随着产品平台化战略的不断推进,以及新型营销模式市场接受度的不断提升,公司2023年新接订单继续保持快速增长趋势,为公司未来高速可持续发展提供保障;在研发方面,公司继续加大研发投入,增加资源配置,以保持研发领先优势,2023年研发费用达到9.86亿元,通过持续研发投入,公司空气悬架系统、智能座舱执行器、IBS、EPS等项目相继量产,且产品线仍在不断增加;在新业务布局方面,公司研发的机器人电驱执行器和旋转执行器已经多次向客户送样,获得客户认可及好评,项目进展迅速;在融资方面,公司再融资项目于2024年1月完成,募集资金约34.98亿元,我们认为本次再融资发行后可以进一步提升公司的资金实力,以抓住新能源汽车发展机遇,保障各项目的快速发展,同时随着公司销售及利润的大幅增长,经营现金流净额将逐步覆盖和超过资本性支出,后续外部融资将减少。

   盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为28.58/39.32/45.08亿元,EPS分别为2.46/3.38/3.88元,参考同行业公司估值水平,考虑公司作为领先的平台型零部件公司,同时考虑到公司新布局的机器人相关产品业务具备广阔的市场空间,因而给予其一定的估值溢价,给予其2024年25-29倍PE,对应合理价值区间为61.5-71.34元,维持"优于大市"评级。

   风险提示。汽车行业景气度下行;原材料价格大幅波动;项目进度不达预期;

   新业务技术研发及客户开拓不达预期。