海尔智家(600690):数字化效果变现,业绩大超预期-2024Q1点评

公司发布24Q1业绩:24Q1收入690亿(+6％)、归母净利润48亿(+20％)、扣非归母净利润46亿(+25％)。收入端符合预期,数字化带动毛利率提升、费用率降低,利润端大超预期。

   24Q1收入拆分:

   内销:收入+8％,其中水家电、家空、厨电和央空收入+10％+,我们预计冰洗收入增速个位数,卡萨帝强化细分客群、套系化、shoppingmall布局,24Q1收入+14％,增速环比改善。

   外销:收入+4％,公司推新卖贵带动收入增长。

   24Q1年利润拆分:

   毛利率:29％(+0.3pct),益于内销端采购/研发/生产的数字化效率提升,以及内外销产品结构改善,毛利率连续多个季度改善。分地区看,我们预计整体经营利润+27％,其中内销+30+％,外销+10+％,内销数字化对利润的提升作用明显。

   费用率:20.9％(-0.8pct),其中销售/管理/研发/财务费用率为13.1％/3.2％/4.3％/0.3％,相比于去年同期分别为-0.5pct/-0.3pct/+0.1pct/0pct,销售和管理费率提效最显著。得益于市场端人效提升和数字化转型,23年公司除生产人员外,其他人员数量-1281人,23年整体人效(人均创利)+10％,24Q1开启费率加速走低的趋势,销售和管理费率显著降低。

   投资建议:

   收入端,从Q1看,公司内销高端业务卡萨帝品牌加速增长,短板业务空调收入明显提升。

   利润端,24年是数字化效果进一步展现的一年,销售/管理费用降低、利润释放更显著。另外,内销随着高利润品牌卡萨帝恢复高增,外销随着欧洲newcandy盈利+北美推新卖贵,公司盈利能力有望持续增长。

   我们上调公司盈利预测,预计24/25/26年收入为2788/2970/3164亿元(前值为2833/3018/3218亿元),归母净利润为191/216/243亿元(前值为187/211/238亿元),利润增速为+15％/+13％/+12％,维持买入评级。

   风险提示:原材料价格波动风险、外销不及预期、高端品牌增长放缓、空调增长不及预期风险,研报数据更新不及时风险。