林洋能源(601222):公司经营稳健,高分红比例凸显价值-2023年报及2024年一季报点评

事项:

   公司发布2023年报及2024年一季报。2023年公司实现营收68.72亿元,同比+39.00％;归母净利润10.31亿元,同比+20.48％;毛利率28.43％,同比-7.86pct;

   归母净利率15.01％,同比-2.3lpct02024QI公司实现营收15.54亿元,同比45.95％,环比-26.77％;归母净利润2.18亿元,同比+10.78％,环比+20.81％;

   毛利率30.01％,同比-6.14pct,环比+9.33pct;归母净利率14.02％,同比-4.45pct,环比+5.52pcto业绩符合预期。

   评论:

   智能板块稳健发展,积极把握海外配用电市场发展机遇。2023年,公司智能配用电业务实现营收24.8亿元,同比+1.8％,毛利率33.g％,同比+2.5pct02023年,公司在国网、南网电表采集中中标金额分别为6.26、2.99亿元。海外市场方面,公司与全球表计行业龙头企业兰吉尔展开全方位合作,着力扩大西欧和亚太市场市占率;通过全资子公司EGM立足中东欧区域,2023年电表海外销售同比增长28％,2024年海外电表业务有望延续较高增长。

   新能源业务相互协同,储备项目丰富。(1)TOPCon业务:2023年7月,公司20GWTOPCon项目一期12GW第一阶段6GW生产线已通线流片。(2)电站业务:2023年,产业链价格快速回落,下游电站建设积极性提升。2023年公司建设中的项目超IGW,并网规模超600MW,运维电站规模超12GW,同比增长50％;截至2023年底,公司累计储备光伏项目超4GW。公司持续加大与国央企合作,以"开发+EPC+运维"模式积极推进新能源业务发展。

   储能产业链布局趋于完善,出货有望高增。储能上游环节,公司参股亿纬林洋IOGWh磷酸铁锂储能电池项目已全面达产;河北平泉第三条全自动储能PACK生产线于2023年底顺利投产。公司储能PACK及系统年产能达6GWh,累计储备储能项目资源超6GWh。2023年,公司储能设备及系统产品出货超2GWh,储能行业需求旺盛,预计2024年公司储能出货有望达3.5GWh。

   公司分红基因优秀,2023年度股利支付率约60％。2023年度公司拟向全体股东每10股派发现金红利3.03元(含税),合计派现约6.18亿元(含税),以4月26日收盘价计算,股息率达4.8％。2021-2023年公司股利支付率分别为4g％、42％、60％,持续高分红回馈股东,彰显公司投资价值。

   投资建议:公司智能板块稳健发展,新能源业务相互协同。考虑光储价格回落,我们调整盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为12.46/15.01/18.32亿元(24/25年前值15.83/19.38亿元),当前市值对应PE分别为11/9/8倍。

   参考可比公司估值,给予2024年14xPE,对应目标价8.47元,维持"推荐"评级。

   风险提示:终端需求不及预期,产能扩张进度不及预期,市场竞争加剧等。