锦江酒店(600754):财务费用拖累业绩表现,推进资产结构优化-公司点评报告

事件概述

   公司发布2024年一季度报告,公司2024年Q1实现营业收入32.06亿元,同比+6.77％,实现归母净利润1.9亿元,同比+34.56％,实现扣非归母净利润0.62亿元,同比-31.19％。非经常性损益主要为非流动性资产处置损益1.2亿元。

   分析判断:

   财务费用拖累业绩表现,管理费用率持续优化

   24Q1扣非归母净利润0.62亿元,同比-31.19％,同比减少0.3亿元,扣非归母净利润率2％,同比下降1pct,主要由于:1)欧元银行同业拆放利率比上年同期上涨,导致境外企业的借款利息支出比上年同期增加,24Q1财务费用2.14亿元,同比增加0.65亿元,财务费用率同比上升1.5pct;2)24Q1销售费用同比增加0.2亿元,销售费用率同比+0.65pct。

   持续推进中国区改革,管理费用率进一步优化。公司2023年报提及将进一步推进中国区组织变革,优化发展战略,促进提质增效。24Q1管理费用率18.72％,同比下降1.4pct。

   24Q1新开店同比增加,前期加盟收入同比翻倍增长

   2024Q1新增开业酒店222家,开业退出酒店75家,净增开业酒店147家。其中全服务型酒店新增1家;有限服务型酒店新开业221家,同比+13％,净增开业酒店146家,同比+32％。截至2024年一季度末,公司签约酒店数量达到16701家,同比+5％。签约酒店数量及开业酒店数量增长推动公司24Q1境内酒店业务前期服务费收入1.2亿元,比上年同期增长121.58％;持续加盟及劳务派遣服务收入9.6亿元,比上年同期增长7.58％。

   24Q1公司境内有限酒店revpar同比-1.55％,其中中端和经济性酒店分别-4.05％、-1.2％,截至24Q1末,中端酒店房量占比提升至66.41％。24Q1公司境内全服务酒店revpar同比-5.36％,新增1家酒店,24Q1全服务酒店业务收入4506万元,同比增长112.76％。

   出售时尚之旅及处置部分海外酒店资产,资产优化持续推进

   公司发布公告挂牌转让时尚之旅100％股权,交易价款为16.5亿元。24Q1境外经营实体卢浮集团若干酒店物业带来非经常性损益1.2亿元左右。公司坚持轻资产转型,资产结构优化持续推进。

   投资建议

   我们维持之前的盈利预测。我们预计公司2024-2026年实现营业收入154.16/160.90/167.11亿元,分别同比+5％+4％+4％,实现归母净利润13.9/18.1/20.7亿元,分别同比38％/31％/15％,对应EPS分别为1.29/1.69/1.94元,按照2024年4月29日收盘价28.84元计算,2024-2026年PE分别为22、17、15倍。维持"买入"评级。

   风险提示

   收购进程不及预期、出行复苏不及预期、行业竞争加剧,挂牌转让事项尚未完成存在不确定性。