锦江酒店(600754):收入增长平稳,境外利息拖累业绩-季报点评

核心观点:

   公司发布24年一季报:24Q1实现收入32.1亿元,较23Q1同增6.8％,较19Q1同减3.9％;归母净利润1.9亿元,较23Q1同增34.6％,较19Q1同减35.7％;扣非归母净利润0.6亿元,较23Q1同减31.2％,较19Q1同减12.0％。利润变动原因:(1)扣非归母净利润下滑主要因为欧元银行同业拆放利率同比上涨导致境外借款利息支出增加,公司整体利息费用同增0.6亿元至1.6亿元。(2)非经常性损益主要为卢浮集团处置酒店物业收益,资产处置收益合计约1.2亿元。

   经营提效带动管理费用率下降。据公司财报,24Q1期间费用率为33.1％,同比+0.4pp,其中销售/管理/财务/研发费用率分别为7.5％/18.7％/6.7％/0.2％,同比+0.1pp/-1.5pp/+1.7pp/+0.05pp。

   房价持续提升,入住率仍有修复空间。据公司财报,(1)境内有限服务酒店:RevPAR为145元,较23Q1同减1.6％,较19Q1同增1.0％;

   ADR为242元,较23Q1同增1.3％,较19Q1同增18.9％;Occ为60％,较23Q1同减2.1pp,较19Q1同减11.0pp。(2)境外:RevPAR为36欧元,较23Q1同减0.1％,较19Q1同增9.6％;ADR为63欧元,较23Q1同增1.6％,较19Q1同增14.6％;Occ为56％,较23Q1同减0.9pp,较19Q1同减2.6pp。

   稳步推进签约与拓店。据公司财报,24Q1公司新开业酒店222家,酒店总数净增147家至12595家,其中中端/经济型酒店分别净增141/5家,中端酒店占比较23年底提升0.4pp至58.6％;截至24Q1签约酒店数达16701家,较23年底净增46家。

   盈利预测与投资建议:预计24-26年公司归母净利润分别为15.9、17.8、19.7亿元,分别同增59.1％、11.8％、10.6％,维持合理价值37.24元/股的判断不变,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济波动;行业竞争加剧;拓店进展低于预期。