金雷股份(300443):大兆瓦铸造能力领先,布局锻件新产能基地-公司点评报告

事件:

   2024年4月23日公司相继发布2023年年度报告及2024年一季报。2023年公司营收达19.46亿元,增长7.4％,归母净利润4.12亿元,增长16.8％毛利率为33％,较2022年增长3.1个百分点,净利率为21.2％,较2022年增长1.7个百分点。2024年一季度公司营收2.55亿元,同比下降41.56％实现归母净利润0.29亿元,同比下降70.8％,一季度公司毛利率为23.91％较上年同期下降10.55个百分点,净利率为11.43％,较上年同期下降11.48个百分点。

   点评:

   科创产业园项目启动,将建成28万吨产能。公司第五届董事会第十九次会议同意将投资26.51亿元建设高端传动装备科创产业园(一期)项目,建成后将形成28万吨大型高端锻件全流程生产能力。

   风电行业及铸锻件行业毛利率实现双增,24Q1利润承压。23年公司风电行业营收16.18亿元,销量15.65万吨,均价10338.6元/吨,同比下降4.9％,其他锻铸件行业收入2.76亿元,销量2.625万吨,均价10514.3元/吨,同比下降7.89％。23年风电行业毛利率为33.50％;同比增长3.16个百分点,其他锻铸件行业毛利率为36.75％,同比增长4.19个百分点。公司24Q1业绩下滑较多,我们认为主要系出货量降低,叠加公司东营工厂产能利用率不足所致。

   远期风机大型化趋势日益明显,公司抢先布局相关产品。2023年陆上风电风机大型化加速推进,10MW及以上陆风机组下线。海上风电2023年实现大型化突破,国内16MW海风机组首次投运。2023年公司全资子公司金雷重装成功中标上电V7四大件、西歌SG14轴系、东电18MW轴系及20MW主机架,且东电18MW轴系、20MW订单完成部分产品发货,在业内首次实现大兆瓦风电铸件开发。

   第二产业蓬勃发展,精密轴产品覆盖多行业。2023年内,公司大力发展其他精密轴业务作为其第二产业。目前公司精密轴产品覆盖能源电力(水电、火电、氢能等)、水泥机械、矿山设备、船舶制造、造纸机械卷板机、冶金机械、锻压机械、工业透平机械、石油化工、工业马达工业水泵和铸钢等行业。公司工业产品全工序产量全年稳步提升,相关产品收入增长率达68％。

   盈利预测:我们预计24、25年归母净利润分别为5.4亿和7.2亿。截止4月25日的收盘市值对应24、25年PE为10.7、7.9倍。

   风险因素:海上风电发展不及预期风险、原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险