东方电缆(603606):业绩符合预期,海缆订单有望放量-年报点评

公司公布2023年年报,业绩符合预期。公司23年实现营收73.10亿元,同比+4.30％;归母净利润10.00亿元,同比+18.78％;毛利率25.21％,同比+2.83pct;主要系高端海缆系统等高毛利率业务收入占比提升。23Q4实现归母净利润1.78亿元,同比+68.63％,环比-13.2％海缆系统保持高盈利能力,但产能利用不达预期。23年实现海缆系统收入27.66亿元,同比+23.47％,毛利率49.14％,保持较高盈利能力但23年海缆收入占公司名义产能的比重仅达一半,仍然受广东阳江等地海风项目进度的影响。陆缆系统实现收入38.27亿元,同比-3.77％;海洋工程业务实现收入7.10亿元,同比-9.9％。

   在手订单充沛保障后续成长,多地审批放松加快风电发展。根据公司23年年报,截止2024年3年15日,公司在手订单78.60亿元,其中海缆系统31.60亿元,陆缆系统37.50亿元,海洋工程9.50亿元在手订单充足,为后续业绩增长提供强支撑。根据阳江市阳西县自然资源局发布,近期阳江市青洲五、七海上风电场海缆集中送出工程项目(一期、二期、三期)获得批前公示,项目进展取得突破性成就,有望在2024年启动建设,于2025年完成并网。根据盐城市人民政府,近期盐城市政府发文强调加快海风竞配建设,有利于推进项目审批,预计部分项目2024Q3年底有望开工,2024年底完成并网。

   盈利预测与投资建议。预计公司24-26年归母净利润分别为14.91/18.86/22.28亿元,对应EPS分别为2.17/2.74/3.24元/股,综合考虑公司行业地位、业绩成长性、可比公司估值等因素,我们认为适合给予公司24年25倍PE,对应合理价值54.18元/股,给予"买入"评级风险提示。海风装机不及预期;原材料价格大幅波动;项目交付不及预期;新产能扩建不及预期等风险。