柏楚电子(688188):业绩符合预期,高功率业务＆智能焊接打开长期空间-2023年业绩预告点评

激光加工控制系统业务需求旺盛,业绩实现快速增长:

   根据公司业绩预告,2023年公司预计实现归母净利润7.2亿左右,同比增长约50.15％;实现扣非归母净利润6.6亿元左右,同比增长约41.62％。单Q4来看,公司预计实现归母净利润1.5亿元左右,同比增长约59.3％;实现扣非归母净利润1.3亿元左右,同比增长约42.0％。公司业绩实现快速增长,我们判断这一方面受益于国内制造业弱复苏＆海外出口需求放量,中低功率激光切割控制系统表现稳健;另一方面系高功率激光切割需求快速放量,叠加国产替代驱动,激光切割控制系统和智能切割头业务高速增长,成为收入端增长主要驱动力。

   高功率激光切割红利期已到,主业成长天花板快速打开

   短期看,通用制造业未明显复苏背景下,公司高功率激光切割需求快速放量,α属性优异。我们认为核心原因在于:1)从终端需求来看,高功率激光切割主要对应厚板加工,下游以船舶、航空航天等重工行业为主,资本开支受到宏观经济影响较小;2)从渗透率提升角度来看,受益于高功率光纤激光器国产替代＆降价,高功率激光切割的经济效益快速提升,加速替代等离子体切割等传统加工方式。3)从竞争格局角度来看,国产替代为另一增长逻辑,公司高功率控制系统和智能切割头搭配售卖,加速国产替代进程。中长期来看,随着高功率需求放量,公司主业成长天花板将被打开。

   工业软件视角下无边界成长逻辑打通,智能焊接空间广阔

   免示教智能焊接无需人工编程和示教,通过传感器识别、自动编程适应非标化、小批量、复杂的工件焊接,解决了钢结构等行业非标化焊接的痛点,有望打开焊接机器人市场空间。鸿路钢构大规模招标侧面印证免示教焊接机器人产品成熟,行业进入1-10放量阶段。针对智能焊接,公司已完成龙门机器人九轴插补算法开发、机器人离线编程软件demo、基础的机器人控制系统等,具备较为领先的软件实力。11月公司与鸿路钢构签订战略合作协议,此次合作体现了公司在智能焊接系统领域较强的竞争力,有望率先受益智能焊接机器人行业放量。

   盈利预测和投资评级:我们维持2023-2025年公司归母净利润预测分别为7.26、10.40和13.77亿元,当前市值对应动态PE为49/34/26倍,基于公司激光切割业务竞争力,以及拓品类能力,维持"买入"评级。

   风险提示:盈利能力下滑,新品产业化进展不及预期,竞争加剧等。