东鹏控股(003012):23Q3业绩延续高增长,降本增效显成果

事件概述:公司发布三季度报告,23年1-9月实现营收57.31亿元,同比+13.35％,归母净利润6.29亿元,同比+224.64％,扣非归母净利润5.85亿元,同比+186.62％,经营活动净现金流14.51亿元,净利润和现金流指标均创历史最好水平;拆分23Q3实现营收21.03亿元,同比+9.30％,归母净利润2.45亿元,同比+224.29％,扣非归母净利润2.38亿元,同比+97.30％。

   Q3景气延续,现金流显著改善。受传统淡季及双节提前影响,瓷砖业务利润率水平维持高位,环比小幅下降,2023Q3公司毛利率/净利率32.94％/11.66％,同比+1.97pct/+7.81pct,环比-2.40pct/-3.75pct。费用端,销售/管理/研发/财务费用率为11.22％/8.70％/3.55％/-0.64％,同比-2.36pct/-3.13pct/+1.04pct/-0.45pct,得益于费用管控及股权激励费用减少,销售及管理费用率同比下降,带动净利率上提,盈利空间进一步扩大。资金面,23Q3公司实现经营活动现金流净额5.14亿元,同比+256.88％,现金流显著改善。

   数字化赋能,降本增效成果显著。今年3月,公司成为百度文心一言首批生态合作伙伴,推动智能对话技术落地,有望助力公司智能家居业务发展。7月,重庆基地分布式能源项目(1台6MW级燃气轮机发电机组)正式投入运行,是国内陶瓷行业首创的能源管理项目,该项目利用重庆本地的页岩气为燃料,实现了能源的高效利用。综合来看,公司通过数字化赋能,在管理、技改、采购等方面推动成本管控,今年前三季度瓷砖事业部降本约15％,成果显著。

   充分挖掘渠道潜能,推动高值产品发展。根据公司投关活动记录表,截至2023年9月,公司经销商数量、网点数量均处于行业前列,共拥有一、二级经销商4500个,门店和网点近7000家。2022年,公司销售人员人均创收536.9万元,与瓷砖行业上市公司相比,提升空间可观。多年来,公司在天猫、京东"618"、"双11"活动瓷砖品类销售中位列第一,线上渠道行业领先。2023年10月,公司举办了"万象自在"秋季新品发布会,推出了尊石2.0、大地、原木等高值系列产品。公司未来有望借助电商渠道优势,同步构建经销商新零售能力,提高共享仓覆盖面及中小经销商SKU数量,充分挖掘渠道潜能,推动高值产品销售,提高人均创收水平。投资建议三季度景气延续,我们维持公司2023-2025年营业收入预测83.54/96.56/111.90亿元,上调归母净利润8.3/9.95/11.8亿元(原7.41/9.24/10.92亿元),上调EPS0.71/0.85/1.01元(原0.63/0.79/0.93元),对应11月10日8.95元收盘价12.64/10.55/8.90xPE,维持"买入"评级。

   风险提示

   需求不及预期、渠道潜力不及预期、新品认可度不及预期、系统性风险。