德邦股份(603056):23Q3盈利短期承压,期待融合持续推进-23Q3业绩点评

投副资标要题点:

   事件:德邦股份公布2023年Q3业绩,公司实现营业收入97.5亿元(同比+21.6％),实现归母净利2.3亿元(同比-6.5％),扣非归母1.5亿元(同比-11.3％)。前三季度看,23Q1-Q3公司实现营业收入254.4亿元,同比+11.5％,实现归母净利4.7亿元,同比+44.5％,实现扣非归母2.8亿元,同比183.5％。

   业务量持平总收入承压,快运业务增长明显。23Q3快递业务量1.84亿票,同比+0.7％(新口径),其中快递业务营收48.4亿元(同比-8.7％),快运业务营收45.9亿元(同比+87.9％),单票快递业务收入26.30元,主营业务公斤单价同比-3.7％。整体看,23Q1-Q3公司实现快递业务量5.62亿票,营收254.4亿元(同比+11.5％),其中快递业务营收148.6亿元(同比-1.4％),快运业务营收93.0亿元(同比+31.8％),单票快递业务收入26.44元。

   盈利承压,主动投入运输成本占比提升。公司23Q3营业成本89.7亿元,同比+28.8％,其中人工成本、运输成本、房租费及使用权资产折旧、折旧摊销成本占收入比分别同比-4.0pp/+11.4pp/+0.2pp/-0.6pp。运输成本占收入比同比上升原因为:1)业务结构变化导致整拼车业务体量增加,运输成本提升;2)公司为提升产品竞争力,保障运输时效、质量的稳定性,扩大标准派送范围,公司主动增加运输资源投入。公司23Q3实现毛利润7.9亿元,毛利率8.1％;期间费用6.3亿元,同比-34.7％,期间费用率6.5％,同比-5.5pp;实现归母净利润2.3亿元,同比-6.5％;实现扣非归母净利润1.5亿元,同比-11.3％。

   日常关联交易预计额提升,与京东物流协同效应释放可期。2023年10月30日,德邦股份公告《关于增加2023年度日常关联交易预计的公告》显示,增加2023年向关联方提供劳务预计金额13.6亿元,增加后2023年预计向关联方提供劳务总额36.4亿元。

   盈利预测与投资建议。公司深耕中高端直营网络、坚持推进精细化成本管控以实现降本增效,同京东物流资源整合进一步加深,期待公司未来同京东物流体系协同效应持续释放,实现盈利持续修复。我们维持公司2023-25年归母净利8.6/12.3/14.6亿元,维持目标价18.50元,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观环境波动风险、上游生产要素价格波动风险、行业竞争格局恶化风险、公司整合风险。