老板电器(002508):营收稳健增长,龙头份额扩张-季报点评

事件:23Q3公司实现收入30.0亿元,同比+7.37％,归母净利润5.4亿元,同比+6.53％,扣非归母净利润5.4亿元,同比+。累计看,23Q1Q3公司实现营业收入79.3亿元,同比+9.62％,归母净利润13.7亿元,同比+11.31％,扣非后归母净利润12.8亿元,同比+。

   点评:厨电龙头地位进一步夯实。三季度厨卫刚需品类(烟灶热)整体延续了平稳增长的态势,合计零售额为223亿元,同比+3％,今年以来厨卫刚需品类合计零售额为691亿元,同比增长4％。公司层面,老板电器作为厨电行业龙头,其前三季度营业收入增速(同比9.6％9.6％)、单三季度营业收入增速(同比7.4％7.4％)均跑赢行业同期水平,实现份额的进一步扩张。

   看好洗碗机品类持续渗透。

   近年来以洗碗机、一体机为代表的厨电配置率保持上升趋势,根据奥维云网(AVC)地产大数据显示2023年18月洗碗机、一体机的配套率分别达到38.4％和9.6％9.6％,较2022年全年分别提升7.0个百分点、3.9个百分点。据奥维云网,近年来居民对家电的升级需求旺盛,而洗碗机、一体机作为改善型厨电,品质化标签明显,溢价能力强,奥维云网预计洗碗机、一体机工程市场仍将持续向好。公司在工程渠道份额领先,且老板品牌洗碗机份额已位居赛道前列有望受益新品类增长实现动能转换。

   费用端和盈利侧均表现平稳。

   公司23Q3毛利率为52.2％2.2％,同比0.1pct。

   费用端平稳运行,公司23Q3销售管理研发财务费用率分别为26.0％/4.1％/3.6％/1.2％1.2％,分别同比0.2/+0.1/+0.2/+1.0pct。综合影响下,公司23Q3实现归母净利率18.1％18.1％,同比0.1pct;扣非归母净利率17.9％同比+0.1pct。

   投资建议:公司传统烟灶龙头地位稳固,渠道与品牌力优势显著;高成长性品类洗碗机蒸烤机持续渗透,名气子品牌、ROKI数字厨电等逐步贡献收入增量。我们看好公司优质出众的经营能力和稳健清晰的成长路径,预计23/24/25年归母净利润为20.0/22.5/25.1亿元,当前市值对应11.0x/9.8x8.8x,维持"买入"评级。

   风险提示集成灶等新品类销售、拓店进度不及预期;原材料价格上涨的风险;房地产市场波动的风险;市场竞争加剧的风险。