上声电子(688533):智能座舱体验升级,声学部件商持续受益

1H23业绩符合市场预期公司公布1H23业绩:收入9.64亿元,同比+33.7％;归母净利润0.71亿元,同比+95.6％。对应2Q23收入5.11亿元,同比+44.8％,环比+12.8％;归母净利润0.41亿元,同比+72.9％,环比+37.9％。乘用车市场恢复、车载声学升级带动营收/利润增长,业绩符合市场预期。

   发展趋势营收端保持高速增长,车载声学升级拉动量价齐升。1H23公司车载扬声器/车载功放/AVAS业务分别贡献营收7.84/1.31/0.36亿元,同比增长32.1％/74.0％/86.9％,对应销量同比增速为12.8％/36.5％/45.0％,营收增速高于销量增速,营收销量双增主要系整车音响配置升级,汽车产销复苏。

   2Q23公司业务持续扩张,已获多家车企新项目定点,我们认为,伴随公司在手订单放量,营收有望继续保持高速成长态势。

   盈利表现持续边际改善,汇率波动带来汇兑收益。1H23公司毛利率为24.1％,同比增长3.1ppt;2Q23毛利率为24.8％,环比增长1.3ppt,毛利率环比回升主要系原材料价格及运输费用下降。1H23人民币贬值,出口销售业务、外币资产和负债为公司带来汇兑收益0.23亿元,占利润总额的35.9％。1H23期间费用率15.8％,同比略有回升,主要系公司市场拓展、股权激励和加大研发投入。我们认为,公司营收规模的快速成长有望带动期间费用率下降,进一步释放盈利能力。

   发行可转债募资,有序推进产能提升。2023年5月,公司发布公告拟发行可转债募资不超过5.2亿元,其中4.2亿元用于汽车音响系统及电子产品项目,公司预计项目达产后实现年产1200万套低频扬声器、600万套中频扬声器、90万套低音炮和180万套汽车电子产品(功放及AVAS)。同年5月该发行申请获证监会同意注册。1H23合肥新工厂建设稳步推进;茹声电子十万级净化车间验收完成;捷克、墨西哥上声持续推动产能自动化,建设新产品产线保证海外交付能力。我们认为,公司产能建设有望进一步释放规模效应,增强服务能力,为业绩成长提供坚实基础。

   盈利预测与估值我们维持2023/24年盈利预测基本不变,当前股价对应2023/24年41.5倍/30.2倍市盈率,我们维持跑赢行业评级和56.42元目标价,对应2023/24年55.4倍/40.3倍市盈率,较当前股价有33.6％的上行空间。

   风险原材料价格上涨,境外营收不及预期,汽车行业产销不及预期。