东鹏控股(003012):数字化赋能和精益运营有成效,业绩进入释放期-2023年半年报点评

2023年上半年公司实现营业收入36.28亿元,同比增长15.84％;归属于母公司所有者的净利润为3.84亿元,同比增长224.86％,扣非后归母净利润为3.48亿元,同比增长315.05％,实现EPS为0.65元。

   点评:需求下滑期零售渠道深耕保证营业收入稳定增长。2023年上半年营业收入增长较好,主要是有釉瓷砖营业收入增长的带动,有釉瓷砖上半年营业收入为29.70亿元,同比增长24.13％。而卫浴产品、无釉瓷砖、卫生陶瓷和其他产品营业收入分别为1.65亿元(同比增长0.38％)、1.38亿元(同比下降30.91％)、2.50亿元(同比下降5.22％)和1.05亿元(同比下降5.82％)。

   公司加大零售渠道的拓展,线下和线上全领域深耕,在行业需求下滑的情况下保持了营业收入的稳定增长。

   产品结构优化、精益运营和数字化降本减费等推动业绩高增。公司依靠技术和研发优势,拓展新品。公司单价较高的中大规格高产值产品比例提升明显,2023年上半年由年初的25％提升至29％。公司在生产上积极推进智能化,降低生产成本,叠加原材料价格下降。2023年上半年毛利率同比提高4.24个百分点,达到32.03％,其中瓷砖和洁具毛利率分别为33.46％和23.85％,同比提高5.00和2.49个百分点。通过控费提效的精益化运营,公司销售费用率、管理费用率同比下降3.11和2.71个百分点,在毛利率提升和期间费用率下降的双重作用下,公司2023年上半年净利润大幅增长,超出市场预期。

   数字化赋能生产和渠道,运营精益化提升。公司作为瓷砖行业的龙头企业之一,有着51年的行业品牌经营历史,在广东、江西、湖南、山西、山东和重庆等有生产基地,打造了一线城市直营,零售为主的广覆盖渠道,形成了全国布局的生产基地和完善的渠道模式。公司在生产端致力于打造智能生产线,打造国际四级标准智能制造工厂,推动公司生产成本的下降。在供应链端利用数字化打造更高效的共享仓、中心仓和基地仓之间的协同力,实现供应的快速响应,降低库存积压。从而降低运输和运营等成本,实现运营的更精益化,特别是公司全国布局的模式,使得公司的数字化赋能效果更为显著。

   盈利预测及投资评级:我们预计公司2023-2025年归属于母公司净利润分别为8.25亿、10.01亿和11.76亿元,对应EPS分别为0.70元、0.85元和1.00元。当前股价对应PE值分别为15.4倍、12.7倍和10.8倍。考虑公司品牌、渠道和供应链等综合优势明显,数字化赋能成效显著,维持公司"强烈推荐"的投资评级。

   风险提示:房地产行业景气度低迷持续性超预期。