华兴源创(688001):面板检测核心标的,半导体及新能源车检测开启成长新动能-深度研究

公司22年实现营收23.20亿元,同比+14.8％;实现归母净利润3.31亿元,同比5.44％23Q1公司实现营收3.59亿元,同比3.91％3.91％;实现归母净利润0.27亿元,同比34.41％34.41％,业绩承压。

   公司是面板检测设备核心标的,硅基OLED检测设备发展潜力大。

   公司是AMOLED检测设备领军者据CINNOResearch统计2021年市占率高达32％。A客户有望在2023年下半年发布MR设备,公司有望受益于MR产品放量而带动的硅基OLED渗透率提升。此外,非A客户的折叠屏手机出货量增长迅速,公司有望受益于折叠屏手机放量出货而带动的检测设备更换。预计20232025年分业务营收达17.1022.7029.42亿元,同比+432.829.6。

   半导体SOC测试机研发进展顺利,已切入龙头客户。公司自主研发的ATE架构T7600系列测试机频率达400MHZ,技术参数已达业内公认中档SOC测试机水平,直接对标泰瑞达的J750。目前公司测试机主要客户为三星、韦尔股份、华天科技、安测半导体、广东粤芯、嘉盛半导体、国芯科技、创耀科技、确安科技等。此外,公司作为唯一能提供PXIe架构的测试机及配套分选机的本土厂商,产品已被歌尔电子等SIP厂商认可。预计20232025年分业务板块营收达7.269.0911.73亿元,同比28.325.329.1。

   新能源车检测市场快速成长,公司紧贴北美T客户有望持续受益。

   新能源汽车行业景气度持续维持高位,2022年中国电动车销量达591万辆,同比+。公司新能源汽车板块业务绑定北美T客户,产品覆盖域控制器等小电流、低电压零部件测试。展望未来,公司将深度受益于在北美T客户份额的持续提升以及国产新能源车厂的快速导入。预计20232025年分业务板块收入规模达2.993.654.79亿元,同比21.421.731.3。

   预计公司20232025年实现归母净利润4.205.957.51亿元,EPS分别为0.951.351.71元,对应PE分别为34.6624.4819.38倍。我们给予公司2024年35xPE估值,目标市值208.25亿元,对应目标价格为47.25元股。首次覆盖,给予公司"买入"评级。

   风险提示北美A客户MR新品不及预期人民币汇率波动;股东减持及限售股即将解禁的风险。